[中金公司:买入]剔除小店亏损及一次性因素后上半年净利8.7-10.7亿

预测盈利同比下降65%-62%
苏宁易购发布2019 年半年度业绩预告,预计实现归母净利润21-23亿元,较去年同期净利润60 亿元有所减少,主因去年同期出售阿里股票增厚净利润56 亿元以及上半年苏宁小店战略性亏损等影响,若扣除苏宁小店上半年经营亏损及其股权转让带来的一次性收益,公司预计上半年归母净利润8.7-10.7 亿元,较去年同期经营性净利润4 亿元进一步向好,基本符合预期。
关注要点
1、半年度业绩受苏宁小店战略性亏损拖累,但剔除该影响后经营性利润同比向好。1)收入端:上半年公司继续推进全场景零售发展,加快社区、农村市场开发,尤其注重提升非电器品类经营能力,但受宏观环境影响,我们预计公司线下同店增长可能仍面临压力,营收端我们预计增速在25-30%;2)利润端:上半年利润下滑主因:去年同期出售阿里股权增厚净利润56 亿元带来高基数,且上半年苏宁小店经营亏损(我们测算约影响21-22 亿元)及股权转让(增厚一次性收益34.28 亿元)带来利润波动,若扣除上述因素影响,公司预计上半年实现归母净利润8.7-10.7 亿元,较去年同期经营性净利润4 亿元进一步向好。苏宁小店已于6 月末完成股权转让,后续将不再并表,展望未来,我们预计随着规模效应的发挥和大快消运营能力的提升,公司盈利能力有望稳步向好。
2、打造全渠道智慧零售服务商,百货、大快消品类加速布局。苏宁现阶段聚焦智慧零售服务商的战略定位,强化商品聚合和流量获取能力,内生方面加快网点布局,加速抢占低线市场及社区市场,外延方面先后收购万达百货、家乐福中国,迅速提升百货、大快消品类核心能力,集客能力及品类协同效应有望进一步提升。
3、公司已进入全渠道高质量快速成长阶段,重申Top Pick。持续的物流基础设施建设及供应链优化助力公司形成核心竞争壁垒。我们看好公司发展前景,重申Top pick:1)全渠道多场景协同互动,助力公司持续抢占市场份额;2)借助规模效应发挥、商品结构优化及增值服务,盈利能力有望进一步向好。
估值与建议
维持盈利预测,当前股价对应2019e6.8xP/E 和0.3xP/S,维持跑赢行业评级,基于公司收购标的及拼购、小店等业务仍处于培育期,下调目标价8%至15.6 元,对应2019e10xP/E 和0.4xP/S,49%空间。
风险
宏观经济持续下行;行业竞争加剧。

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研究员: 中金公司 ● 樊俊豪
发布时间:2019-07-13

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全部评论

九三价值投资07-13 11:17

中金一直有研报的,而且估值相对比其它研报都高些

谢鹏琳07-13 11:07

九块钱以上根本就没有关注的必要。

盘锦白给07-13 11:03

中金公司都开始关注了,受宠若惊啊

火蚁投资07-13 11:03

如果,我是说如果,券商发布top pick评级的时候,必须要自营买入作为条件的话,市场上的top pick评级报告可能会减少95%。哈哈哈。

老宠07-13 10:49

近50%的上升空间,厉害了