[国盛证券:买入]收购家乐福中国 加码大超市业务

现金收购,苏宁委派监督董事会主席 6 月23 日下午,苏宁易购公告全资子公司拟收购家乐福中国80%股份。本次交易对价为现金48 亿元人民币等值欧元,无分期付款。同时苏宁易购将对家乐福中国提供股东贷款,用于运营资金方面提供支持,具体金额未定。转让后,苏宁国际可委派5 名监督董事参与家乐福中国监督董事会(共七人),其中监督董事会的主席由苏宁国际委派的人士担任。家乐福中国将只设一名管理董事会董事,兼任CEO,由监督董事会提议并经股东大会通过。
锁定期三年,期内期后CNBV 均享有售股权 锁定期内,家乐福中国母公司(CNBV)可以向苏宁国际卖出其届时持有的全部家乐福中国股份;如果CNBV 未行使售股权,苏宁国际可以购买CNBV 届时持有的全部家乐福中国股份。锁定期结束后起3 年内,CNBV 有权以市场公允价格向苏宁国际卖出其届时持有的全部家乐福中国股份;在锁定期结束1 年起的3 年期间,苏宁国际有权以市场公允价格购买CNBV 届时持有的全部家乐福中国股份。
家乐福中国2018 年运营情况 国内会计准则口径下,家乐福中国2018 年营收299.58 亿元,yoy-7.67%;营业利润为-4.12 亿元,yoy-60.5%;归母净利润-5.78 亿元,yoy-47.4%;经营性净现金流为3.25 亿元,yoy-4.7%;净资产2018 年为-22.46 亿元。家乐福集团会计口径下,家乐福中国2018年EBITDA 为5.16 亿元。
家乐福中国基础设施已形成规模,会员数量可观 截至2019 年3 月,超市端,家乐福中国拥有210 家大型综合超市,且多位于一二级城市;便利店端,家乐福中国拥有24 家便利店“家乐福easy”;物流建设端,家乐福中国拥有6 大仓储配送中心,保证了一定的物流仓储和运输管理能力;线下流量端:会员人数约为3,000 万,群体分布广泛,品牌效应明显。
风险提示:大卖场经营前景,交易尚需通过国家市场监督管理总局审查。

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研究员: 国盛证券 ● 丁婷婷,辛泽熙
发布时间:2019-06-25

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