[广发证券:增持]2017年三季报点评:投资收益支撑公司业绩 关注海威华芯进展

毛利率继续下滑,投资收益同比增加6712 万元。受市场景气度的影响,公司毛利率继续下滑,从半年报的45.53%下滑至41.17%,同时三项费用率则出现不同程度的上涨,因此扣非后的归母净利润为-2712 万元。但由于本期收到贵阳银行分红754 万以及出售506.85 万股贵阳银行股票产生投资收益,因此实现归母净利润4409 万元。由于军品的交付主要集中在四季度,建议关注公司四季度的产品交付情况。
海威华芯打破海外半导体代工垄断,项目产业化值得期待。中国第二代/第三代半导体制造环节95%依靠国外foundry 厂商,海威华芯建立了国内第一条6 英寸砷化镓/氮化镓生产线,2016 年9 月产出国内第一个GaAs 0.25umpower pHEMT 工艺的芯片设计包PDK,根据公司半年报披露,IPD 和PPA25已经完成产品可靠性验证,民用产品已经与国内某知名厂商展开合作,军品市场面已与某所某多功能芯片项目完成技术协议细则。
背靠中电科 29 所。根据公司公告,海威华芯规划总投资20.9 亿元,2016年7 月国家队国开基金1.52 亿元增资海威华芯,为半导体产业护航。海威华芯二股东四威电子为中电科29 所旗下全资子公司,且海特高新已与29 所签署了《战略合作意向书》,为公司军用订单奠定基础。
航空服务产业全面布局,打造行业龙头。海特高新布局航空维修、航空研发制造、航空租赁和航空培训四大板块,其中航空维修业务已形成部附件和整机维修全覆盖,航空研发制造板块多个新型系统开发逐步推进,航空租赁积极开拓中,航空培训板块中三大培训基地成效显着。
盈利预测及投资建议。考虑公司航空维修、检测业务的毛利率下滑,我们下调公司盈利预测,预计17-19 年净利润为0.43/0.49/0.80 亿元,EPS 为0.06/0.07/0.11 元,对应估值较高。我们看好公司晶圆代工业务广阔的市场空间,看好航空服务业将受益于国内航空产业快速发展,维持公司“谨慎增持”评级。
风险提示:公司估值偏高;海威华芯盈利周期较长,短期内难以实现盈亏平衡;航空服务业务不及预期;毛利率持续下滑。

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研究员: 广发证券 ● 胡正洋,赵炳楠
发布时间:2017-10-30

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