[中金公司:增持]2017年三季报点评:期待战略业务布局的逐步收获

3Q17业绩低于预期
海特高新公布2017年前三季度业绩:营业收入3.11亿元,同比增长0.79%;归母净利润4,410万元,同比增长1.29%;扣非归母净利润-2,712万元,同比转亏。公司预计2017年实现净利润3,261万元~4,485万元,YoY-20%~+10%。
毛利率下降,期间费用率上升,投资收益大幅增加。公司2017年前三季度毛利率41.17%,YoY-8.23ppt;管理费用率40.22%、YoY+5.65ppt,管理费用1.25亿元、YoY+17.26%;财务费用率10.92%、YoY+4.40ppt,主要由于银行贷款增加(前三季度取得借款收到现金6.68亿元);投资净收益0.74亿元、YoY+932%,主要由于出售507万股贵阳银行股票产生投资收益;截至三季度末,公司计入权益的累计公允价值变动尚有3.18亿元。
存货与应收账款维持高位,资产周转速度仍较低。截至三季度末,公司应收账款5.55亿元,连续7个季度高于5亿元;存货3.34亿元,较上年同期增长20%;开发支出1.59亿元,主要为海威华芯芯片生产线开发支出增加。2017年前三季度,公司存货周转率0.56、应收账款周转率0.57,均仍处于较低水平。
前三季度投资活动现金净流出6.95亿元,由于购买1架波音B737-800用于飞机租赁、新增投资联通航美、银行理财产品增加。
发展趋势
“百年海特”布局长远,期待公司各项业务的逐步收获。
盈利预测
我们对毛利率、期间费用率、投资收益预测进行调整,将2017、2018年每股盈利预测分别从人民币0.12元与0.17元下调51%与51%至人民币0.06元与0.08元。
估值与建议
考虑到公司多项业务尚处于投入期,目前,公司股价对应2018年2.3xP/B,低于过去24个月(3.6x)、36个月(4.3x)、60个月(3.8x)远期P/B均值。我们维持推荐的评级,但将目标价上调7.63%至人民币14.10元,较目前股价有28.42%上行空间。对应2018年3.0xP/B。
风险
新产品研发交付的不确定性。

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研究员: 中金公司 ● 王宇飞,吴慧敏
发布时间:2017-10-30

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