[广发证券:增持]2017年半年报点评:半年报业绩同比下滑 关注化合物半导体进展

核心观点:
航空维修、检测、租赁及研制业务收入和毛利率均出现大幅下滑,三项费用率同比上涨。受市场景气度的影响,公司航空维修、检测、租赁及研制业务实现收入1.34亿元,同比下滑23.11%,航空培训业务实现收入6732万元,同比上涨17.79%,但相对来说基数较低。同时,公司航空维修、检测、租赁及研制业务的毛利率下滑至43.4%,整体毛利率下滑至45.53%(去年同期为53.42%),三项费用率均出现不同程度的上涨,因此归母净利率同比下滑54.03%。
海威华芯打破海外半导体代工垄断,项目产业化值得期待。全球第二代/第三代半导体市场空间近百亿美元,中国市场占据近半份额,制造环节95%依靠国外foundry厂商。海威华芯建立了国内第一条6英寸砷化镓/氮化镓半导体晶圆生产线,2016年9月产出国内第一个GaAs0.25umpowerpHEMT工艺的芯片设计包PDK,根据公司半年报披露,海威华芯的IPD和PPA25已经完成产品可靠性验证并处于提升产线良率阶段,民用产品已经与国内某知名厂商展开合作,军品市场面已与某所某多功能芯片项目完成技术协议细则。
背靠中电科29所。根据公司公告,海威华芯规划总投资20.9亿元,2016年7月国家队国开基金1.52亿元增资海威华芯,为半导体产业护航。海威华芯二股东四威电子为中电科29所旗下全资子公司,且海特高新已与29所签署了《战略合作意向书》,为公司军用订单奠定基础。
航空服务产业全面布局,打造行业龙头。海特高新布局航空维修、航空研发制造、航空租赁和航空培训四大板块,其中航空维修业务已形成部附件和整机维修全覆盖,航空研发制造板块多个新型系统开发逐步推进,航空租赁积极开拓中,航空培训板块中三大培训基地成效显着。
盈利预测及投资建议。由于军品交付普遍集中在下半年,我们预计公司下半年的产品交付有望有所回升,同时,考虑到18-19年公司的新型发动机电调、机舱氧气系统等产品有望进入交付阶段,以及海威华芯的产品有望进入量产阶段,我们预计公司17-19年净利润为0.47/0.79/1.45亿元,EPS为0.06/0.10/0.19元,对应PE为165/98/53倍。我们看好公司晶圆代工业务广阔的市场空间,看好航空服务业将受益于国内航空产业快速发展,但由于公司当前估值偏高,我们下调公司评级至“谨慎增持”。
风险提示:公司估值偏高;海威华芯盈利周期较长,短期内难以实现盈亏平衡;航空服务业务不及预期;毛利率持续下滑。


相关股票:$海特高新(SZ002023)$
研究员: 广发证券 ● 胡正洋,赵炳楠
发布时间:2017-08-24

数据由 @港澳资讯 提供
研报转发:0回复:0喜欢:0