[中金公司:增持]2017年半年报点评:战略业务布局将进入收获期 关注下半年业绩改善

1H17 业绩低于预期
海特高新公布2017 年上半年业绩:营业收入2.10 亿元,同比下降12.31%;归属母公司净利润2,308 万元,同比下降54.03%,对应每股盈利0.03 元。公司预计,2017 年1~9 月归母净利润变动区间为3,483 万元~4,789 万元,YoY-20%~+10%。
航空维修制造业务同比下滑,航空培训业务维持增长。1H17,航空维修、检测、租赁及研制业务收入1.34 亿元、YoY-23%,毛利率43.48%、YoY-13ppt;部附件维修研制有所下滑,四川亚美动力(航空动力设备检修与研制)、四川奥特附件(部附件维修)收入分别YoY-39%、-13%;整机维修明显增长,天津海特工程(飞机大修与改修)、天津宜捷海特(公务机与民用直升机维修)收入分别YoY+23%、+55%。1H17,航空培训业务收入6,732 万元、YoY+18%,毛利率46.15%、YoY+5ppt,其中昆明飞安增长稳健(收入YoY+10%)、新加坡AST 快速增长(收入YoY+115%)。
发展趋势
战略业务布局将逐步进入收获期,关注下半年业绩改善。1H17,某型机舱氧气系统已完成军检准备交付客户,某型直升机救援绞车已完成试飞;子公司ACCEL 成功研制首台国产B737NG D 级模拟机并交付天津飞安,泰雷兹为公司生产的全球首台EC-135 直升机全动模拟机已完成安装调试并将投入运营;天津海特工程已取得全球首个B737-700 飞机客改货STC 资质,飞机改装技术跻身世界前列;海威华芯已获得国军标GJB 认证及保密认证。公司以“百年海特”为发展愿景,不断提升航空技术等领域的长期竞争力,各项业务将逐步进入收获期。我们预计,下半年公司业绩将明显改善,关注各项业务发展。
盈利预测
考虑到上半年业绩低于预期,我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.21 元与0.3 元下调43%与43%至人民币0.12 元与0.17 元。
估值与建议
目前,公司股价对应86.1x/62.0x 2017 年/2018 年P/E。我们维持推荐的评级,但将目标价下调30.69%至人民币13.10 元,较目前股价有28.18%上行空间。
风险
航空新技术产品研发制造交付的不确定性。

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研究员: 中金公司 ● 王宇飞,吴慧敏
发布时间:2017-08-23

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