[中金公司:增持]2018年三季报点评:单季度收入与毛利润大增 全年业绩预增0-30%

2018 年三季度业绩符合预期
公司公布2018 年前三季度业绩:营业收入3.59 亿元,同比增长15.73%;归属母公司净利润0.49 亿元(对应每股盈利0.06 元),同比增长10.23%,低于预告区间中值。公司预计2018 年全年实现净利润同比增速0~30%。
1~3Q18 实现稳健增长,毛利率基本持平。前三季度收入及净利润稳健增长,毛利率较去年同期基本持平(41%)。财务费用同比增至0.53 亿元、YoY+57%,主要由于飞机租赁业务贷款金额及利息增加。1~3Q18 经营活动现金净流入同比大增1.4 亿元。
3Q 单季度收入大增、毛利率提升,但净利润下滑。3Q 单季度实现收入1.49 亿元、YoY+48%;毛利率提升至43%、YoY+11ppt;销售/管理/研发费用YoY-23%/-6%/-13%。我们判断公司当前新品业务与市场开拓有序推进,运营管控良好。单季度净利润YoY-20.61%至0.17 亿元,主要由于投资收益较3Q17 减少0.61 亿元。
发展趋势
在研项目储备丰厚,持续关注战略业务布局进展。1)航空领域,公司在航空产业链历史积淀深厚,自主研发的某型航空动力控制系统填补了国内的空白;目前,公司其他多型航空动力控制系统、直升机绞车等科研项目进展顺利,通过收购ACCEL 具备了飞行模拟机研制的先发优势,与IAI 合作共同研发B-737NG“客改货”技术且已取得STC(民用航空器补充型号合格证)。2)微电子领域,公司已建成国内第一条具备自主知识产权的6 英寸第二代化合物半导体集成电路芯片生产线,是国内高端芯片研发制造的先行者;产品将主要面向5G 通信、汽车电子、雷达等市场,以期打造专业的Foundry 能力。
盈利预测
维持盈利预测不变。
估值与建议
公司当前股价对应18/19 年1.8/1.8 倍P/B,看好“百年海特”战略愿景下的业务布局,维持推荐;由于市场估值中枢下移,将目标价下调28%到11.8 元,对应18/19 年2.5/2.5 倍P/B,对比当前股价有41%空间。
风险
新业务量产及市场开拓进展不及预期。

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研究员: 中金公司 ● 王宇飞
发布时间:2018-10-27

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