[东兴证券:增持]2017年年报点评:业务同比下滑 航空及半导体行业具备发展空间

观点:
公司业务同比下滑,积极开拓航空租赁业务
公司收入分行业看,主营业务下滑11.95%,其他业务下滑40%。分产品看,航空维修、检测及研制业务收入2.52亿元,同比下滑了22.98%,航空培训收入略有升高,收入1.44亿元,同比上升8.8%。另外,公司新开拓了航空租赁业务,首年收入859万,毛利率为48.92%,未来有望成为一个新的增长点。
航空产业链业务版块具备持续竞争力
公司航空技术的研发和制造是核心竞争力,整个航空产业链业务版块依赖核心竞争力,从事高端航空产品的研发和制造,与部队等客户建立了紧密的合作关系,在某型发动机控制系统领域具备垄断地位。在航空培训领域拥有昆明飞安、天津飞安、新加坡AST三大运营基地,是国内领先的第三方航空培训机构,依据领先优势,公司在航空培训业务上保持了稳步上升的势头。
航空租赁是公司新开展的业务,由子公司SINOSINGAIRELAND1COMPANYLIMITED负责运营,首先运营已初见成效,未来在飞机租赁业务上将实现进一步的突破,不断完善公司全航空产业链的战略发展目标。
根据国际航空运输协会(IATA)统计数据显示,2017年全球航空客运需求(按照收入客公里计算)同比增长7.6%,远高于过去十年年均增长率(5.5%);去年全球航空货运需求同比增长9.0%,高于过去五年平均2%的升幅,在国内市场,根据中国民航局统计数据显示,2017年,实现运输飞行1059.7万小时,通航飞行80.8万小时,分别比上年增长11.6%和6.2%,伴随全球经济的复苏,航空产业将整体保持良好发展态势。
海威华芯具备砷化镓半导体生产能力,迎行业发展机遇
公司控股子公司主要从事第二代/第三代化合物半导体集成电路芯片的研制,已具备第二代化合物半导体集成电路的生产能力,在砷化镓产品上更是国内首家掌握第二代半导体生产工艺的企业,在报告期内,海威华芯已经获得成都市军民融合企业认证、国家集成电路生产企业认证、加入中国移动5G联合创新基金、并获得国军标GJB的认证。
在行业方面,CCID提供的数据显示,中国集成电路产业销售收入约为5355.2亿元,占到全球集成电路产业营收额的23.67%,占到全球半导体产业营收额的19.7%,中国产业规模继续保持快速增长,汽车电子、新能源、AI、5G等市场新的增长点均处于市场高速扩张阶段。
公司研发支出显着,投资收益影响较大
作为以研发为核心竞争力的企业,公司一直十分注重研发投入,2017年共投入研发费用2.48亿元,占营业收入的58.25%,较2016年同比增长了165.31%,主要是海威华芯6寸化合物半导体集成电路芯片技术研发的增加投入以及天津海特工程客改货B737-700STC的研发投入所致。另外,公司非经常性损益主要来源为出售506.85万股贵阳银行股票以及收到贵阳银行、成都富凯的现金分红,以及确认上海沪特总计投资收益8131万元,占利润总额比例为368.82%。
投资建议与评级:
我们预计公司2018-2020年营业收入分别为5.32亿元、6.7亿元和8.47亿元,归母净利润分别为5000万元、5400万元和1.07亿元,每股收益分别为0.07元、0.07元和0.14元,对应PE分别为150X、141X和71X,维持“推荐”评级。
风险提示:
航空业务发展不及预期,半导体业务低于预期,公司运营成本仍处于高位。

相关股票:$海特高新(SZ002023)$
研究员: 东兴证券 ● 任天辉,樊艳阳
发布时间:2018-04-03

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