[广发证券:中性]2017年年报点评:主营业务不达预期 关注海威华芯进展

2017年公司营业收入4.26亿元,同比下滑13.88%;归母净利润3,437万元,同比下滑15.70%;扣非后归母净利润-4,447万元,同比下滑268.36%。预计2018年一季度实现归母净利润3,152.24至3,478.34万元,同比增长190%至220%。
核心观点:
业绩下滑,投资收益贡献主要业绩。报告期内,公司出售506.85万股贵阳银行股票以及收到贵阳银行、成都富凯现金分红、确认上海沪特投资收益共计实现投资收益8,131万元,同比增长7507万元,是公司的业绩来源。2018年一季度出售410.8万股贵阳银行股票,实现一季度业绩大幅增长。
航空维修业务营收及毛利率下滑,同期管理费用和财务费用上涨,致使主营业务业绩不达预期。公司航空维修、检测、租赁及研发制造业务实现营收2.61亿元,同比下滑20.43%,毛利率同比下滑14个百分点,主要是受军品需求和结构变化的影响。该项业务是造成公司营收及毛利率下滑的主要原因。公司管理费用因职工薪酬增长同比上涨15.33%,财务费用因贷款增多上涨34.69%。在以上因素综合影响下,公司主营业务业绩不达预期。
海威华芯逐步具备盈利能力,军品订单逐步恢复,公司业绩有望持续增长。报告期内,海威华芯半导体产线试生产阶段良率已达预期水平,且完成了国家集成电路生产企业、国军标等资质认证。根据公司年报披露的项目进展,海威华芯项目的研发投入已过高峰,管理费用率将下降,后续可逐步具备盈利能力。目前军品订单逐步进入景气周期,公司的军品订单有望逐步恢复,公司业绩有望实现持续增长。
盈利预测与投资建议:我们认为随着军品订单恢复,公司主营业务盈利情况将得到好转,对公司业绩有支撑作用;海威华芯等新项目逐步具备盈利能力,将改善公司业绩,预计18-19年EPS为0.07/0.08/0.11元,对应当前股价的PE为141/119/87倍。由于公司估值偏高,下调公司评级至“持有”。
风险提示:公司估值偏高;海威华芯生产进程具有不确定性;军品订单恢复进程不及预期;航空新产品开发进度不及预期。

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研究员: 广发证券 ● 胡正洋,赵炳楠
发布时间:2018-03-29

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