[中金公司:买入]经营逐步修复 转基因布局迎长期发展机遇

公司预告2020年归母净利0.35~0.52亿元,同比扭亏
隆平高科发布2020年业绩预告:1)公司预计2020年收入32.80~34.40亿元,同比+4.81%~9.92%,对应4Q20收入23.36~24.96亿元,同比+21.02%~29.31%;2)2020年归母净利0.35~0.52亿元,去年同期-2.98亿元,对应4Q20归母净利3.75~3.92亿元,去年同期-0.30亿元,业绩符合我们预期,业绩修复主因公司巴西项目经营好转令投资收益增加,及制种外部环境改善。
关注要点
粮价上涨及政策催化,制种行业基本面趋势向上:1)我们判断2021年粮价稳中向上。一方面,小麦、水稻实行收储制度,2020年小麦收储价格稳定,水稻收储价格上调,我们判断2021年收储政策导向延续,口粮收储价格及现货价仍有向上空间;另一方面,随玉米饲用需求向好,其当期结余或为负并令期末库存下降,玉米价格也有望继续提高。我们判断,粮价上涨利于种植收益提升,制种行业经营环境有望改善。2)政策层面重视粮食安全。2020年底中央经济工作会议首次提及种子及耕地问题,且中央农村工作会议强调粮食安全主动权。我们认为这有助于提升种植产业链整体利润空间,并催化制种行业投资情绪。
公司制种业务有望触底回升:水稻制种业务上,公司主力品种隆、晶两优品系优势突出,具有独家母本,且新品种悦、振、捷两优逐步推广,我们认为这有助于丰富水稻制种产品管线,并巩固公司水稻制种主业竞争优势。同时,玉米制种业务上,此前公司并购联创种业,我们判断公司玉米制种研发、市场销售能力均在提升,并将推动玉米制种业务规模逐步扩大。此外,公司加强巴西项目投后管理,2020年巴西项目经营已有好转,因此隆平的投资收益同比增加,我们判断未来这一趋势有望持续,巴西项目对公司业绩的负面影响趋减。
转基因育种提供长期发展机遇:2020年公司旗下转基因玉米品种瑞丰125获批生物安全证书,具有一定先发优势。向前看,如转基因制种商业化落地,我们认为玉米制种行业有望因此扩容,并迎来竞争格局重塑与集中。
估值与建议
当前股价对应2021/22年3.6/3.4倍P/B。我们维持2020年归母净利预测0.48亿元不变,同时考虑公司整体经营情况恢复仍需时间,下调2021年预测19.3%至3.91亿元,并引入2022年预测5.87亿元。兼顾转基因制种预期提升投资情绪,我们维持目标价24.5元,对应2021/22年4.9/4.6倍P/B,34%向上空间。维持跑赢行业评级。
风险
品种推广低于预期,库存压力致利润下滑,疫情及政策风险。

相关股票:$隆平高科(SZ000998)$
研究员: 中金公司 ● 孙扬
发布时间:2021-01-29

数据由 @港澳资讯 提供
研报转发:0回复:1喜欢:0

全部评论

白天炒股晚上炒菜01-29 10:09

中金要出货了,大家小心。