[华泰证券:买入]2020年半年报点评:疫情拖累短期业绩 不改长期向好

2020H1归母净利-0.74亿元,yoy-207.43%
2020年8月28日,公司公布2020年半年度报告,20H1实现营收11.32亿元,yoy-9.00%;实现归母净利润-0.74亿元,yoy-207.43%。单季度看,20Q2公司实现营收3.25亿元,yoy-35.48%,归母净利润-0.98亿元,yoy-48.04%。我们预计,2020-22年公司EPS分别为0.25元、0.41元以及0.60元,合理目标价为28.70元,维持“买入”评级。
疫情影响销售,水稻玉米暂时承压
20H1公司净利出现亏损,主要系疫情影响公司种子销售及人民币汇率贬值导致汇兑损失约4500万元。分业务板块看:1)水稻业务方面,库存积压仍较为严重,公司水稻业务承压,实现收入5.32亿元,yoy+9.4%,毛利率36.5%,yoy-8.7pct;2)玉米业务方面,疫情影响销售,实现收入2.56亿元,yoy-20.8%,毛利率39.7%,yoy-10.5pct。此外,向日葵业务与蔬菜瓜果业务分别贡献收入1.11亿元和0.83亿元。公司Q2出现亏损,但我们认为,随着国际局势缓解,人民币有望升值带动财务费用下降。
水稻有望边际向好,玉米或迎周期向上
杂交水稻业务:公司水稻研发力量及品种储备领先行业,隆两优、晶两优等明星品种在国内水稻市场竞争力突出。同时,公司加大营销能力建设,进行多平台营销推广,我们认为,在发改委上调今年早籼稻、中晚籼稻收购价格的背景下,公司水稻业务有望实现边际向好。玉米业务:玉米临储库存有望在今年见底,叠加生猪产能持续恢复带来生猪饲料需求增加,我们认为玉米价格将持续处于高位,下半年公司玉米业务收入有望改善,并有望在明年实现较高增长。
研发优势突出,转基因技术行业领先
短期内,公司业绩受新冠疫情和外汇波动影响出现较大幅度下滑,但公司传统种子业务具有较大研发优势,并大力投入转基因技术研发,为中长期发展夯实基础。目前公司拥有杭州瑞丰和隆平生物两大转基因研究平台,持有多项转基因农作物专利。在公司已发布的非公开发行股票预案中,公司拟投入2.49亿元进行农作物转基因性状及品种研发项目建设。我们认为,在我国转基因玉米正式商业化种植后,国内玉米市场空间有望大幅上升,公司为行业龙头,并具备研发技术优势,有望占有较高市场份额。
疫情不改中长期向好,维持买入评级
内修研发,外延扩张,种企航母再度启航。我们维持对公司的盈利预测,我们预计20-22年公司EPS分别达到0.25元、0.41元以及0.60元,参照可比公司21年67X的PE,考虑到公司稳居全国种业头把交椅,研发力量雄厚,技术储备足,给予公司21年70倍PE估值,目标价28.70元(前值30.75元),维持“买入”评级。
风险提示:品种推广不及预期,发生自然灾害,转基因审批不达预期,新冠疫情风险,汇率波动风险。

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研究员: 华泰证券 ● 陈莉,杨天明,冯鹤
发布时间:2020-09-02

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