[民生证券:买入]东安金矿获得采矿许可证 产能化更进一步

一、事件概述
公司拟发行股份购买资产的标的公司之一黑河洛克矿业开发有限责任公司(以下简称“黑河洛克”)收到国土资源部颁发的《采矿许可证》(证号:C1000002016044210142237),矿山名称为黑河洛克矿业开发有限责任公司东安金矿(以下简称“东安金矿”),主要开采矿种为金、银矿。
二、分析与判断
增强黑河洛克资源保障能力
黑河洛克拥有的东安金矿黄金品位高、盈利能力强,其评估值占公司本次收购的全部矿业权评估值的比例为54.42%。采矿证取得后,公司将加快矿山采矿工程建设,尽快形成产能,增强黑河洛克的资源保障能力。
东安金矿生产成本极低
矿山主要产品为合质金和银,保有金金属量24,304千克,平均品位8.79g/t,银金属量208,471千克,平均品位75.4g/t。由于矿中富含白银,如果用白银的收入来覆盖黄金的生产成本,可以大大降低黄金的成本,埃尔拉多公布的东安金矿的现金生产成本为175美元/盎司,总成本预计为250美元/盎司,远低于行业的平均成本(800-1000美元/盎司)。
受益于锌价格上涨,公司业绩大增
公司上半年实现营业收入为4.31亿元,同比增长32.4%,主要是由于今年上半年锌价维持高位,锌精矿营业收入同比增长77.10%;实现归属于母公司净利润1.04亿元,同比增长19.59%,受益于锌精矿毛利率增长,上半年锌精矿毛利率为47.95%,同比增长30.53%。
注入优质金矿,公司未来盈利可期
2016年,上海盛蔚矿业已成功收购埃尔拉多在中国境内的部分黄金勘探及采选企业,资产主要包括4个金矿采矿权和9个金矿探矿权。目前,公司持有上海盛蔚0.22%的股权,公司计划发行股份购买盛蔚矿业股东持有的99.78%股权,以把上述金矿资产正式注入上市公司。公司预计2017年10月份收购完成,预计2017-2019年分别增厚公司业绩0.32亿元、5.32亿元、5.79亿元。
三、盈利预测与投资建议
鉴于公司此次增发收购未完成,若不考虑此次增发收购对公司未来业绩的影响,基于公司现有业务,预计公司2017-2019年归属母公司的净利润分别为3.42亿元、5.28亿元和7.41亿元,按照公司现有股本,EPS分别为0.32元、0.49元、0.68元,对应当前股价的PE分别为42倍、27倍、19倍;
若考虑公司增发完成,预计公司2017-2019年归属母公司的净利润分别为3.74亿元、10.6亿元和13.20亿元,EPS分别为0.26元、0.73元、0.91元,对应当前股价的PE分别为49倍、17倍、14倍,给予“强烈推荐”评级。
四、风险提示:
竖井项目未按时投产、铅锌金价格大跌。


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研究员: 民生证券 ● 范劲松,喻罗毅
发布时间:2017-08-07

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