[广发证券:买入]外延并购再下一城

核心观点:
拟收购大型铅锌矿,外延并购再下一城
公司拟以发行股份及支付现金相结合的方式购买董赢和柏光辉合计持有的赫章鼎盛鑫矿业67%的股权,其核心资产为白果镇铅锌矿的采矿权和猪拱塘铅锌矿的探矿权,猪拱塘铅锌矿备案储量达275万吨铅锌金属量,铅+锌品位9.94%。预计此次交易价格为42亿元,其中拟支付现金对价12亿元左右,剩余交易对价以非公开发行股份的方式支付,股票发行价格为12.50元/股,不低于定价基准日前120个交易日上市公司股票均价的90%,即12.29元/股。
孕育下一个“现金奶牛”,志为国内矿业龙头
19年上半年,大柴旦金矿复产后,公司4个矿山均已成为“现金奶牛”,公司资产负债率仅12%,货币资金和交易性金融资产(银行理财)累计超过10亿元,为公司并购提供了强力支持。此次收购的猪拱塘铅锌矿储量大、品位高,投产后年产铅2.6万吨、锌9.3万吨,将成为公司又一“现金奶牛”,助力公司更大规模的并购发展,志为国内矿业龙头。
维持公司“买入”评级
预计公司19-21年EPS分别为0.57/0.61/0.61元/股,对应停牌前9月10日收盘价的PE分别为28/26/26倍。考虑到公司低负债率和高现金净流入,同时此次并购将打开公司发展空间,我们维持8月20日中报点评的观点不变,认为公司的合理价值为17.10元/股,维持公司“买入”评级。
风险提示
重组能否通过相关监管部门的审批仍具不确定性;探转采能否完成仍具不确定性;绿地项目的开发过程具有较大风险;金属价格大幅波动风险。

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研究员: 广发证券 ● 巨国贤,宫帅
发布时间:2019-09-27

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