[中信建投:增持]2019年半年报点评:拟更名“银泰黄金” 青海大柴旦顺利复产

大柴旦4 月底复产,三大金矿均在产
青海大柴旦矿业已经于2019 年4 月26 日正式投产,目前达到生产能力2500 吨/日。 2019 年上半年综合处理矿石17.10 万吨,平均入选品位金3.66g/t, 销售黄金0.40 吨,净利润约3,019.23 万元。
大柴旦的投产意味着公司旗下的黑河银泰、吉林板庙子和青海大柴旦均处于在产状态。2016 年公司及关联方从埃尔拉多手中收购这3 大金矿,仅吉林板庙子处于在产状态。
2019 年上半年3 大金矿合计实现黄金销售3.27 吨。2018 年年报公司存货金额为6.65 亿,2019 年中报为7.33 亿。随着金价进行中期牛市,较高的存货有望持续对盈利做出正贡献。
从2019 年上半年的情况来看,不仅三大金矿均在产,均盈利,而且成为盈利的绝对主力。三大金矿合计盈利在总盈利中的占比已达到8 成上下的水平,特别是黑河盈利成为绝对的盈利主力。
拟更名“银泰黄金”
如我们上文所述,2019 年半年报披露的经营情况来看,黄金已成为公司最重要的盈利来看,对盈利的贡献占比达8 成。而早在2018 年,黄金已是公司第一大盈利来源。2018 年度,黄金业务营业利润占公司总营业利润的53.82%。我们认为公司拟更名为“银泰黄金”有助于更清晰地向市场传递公司的主营业务,有助于市场更好的认识公司。
投资建议
银泰资源是中国银泰旗下的矿产平台,实际控制人是沈国军。在经过2012 年收购玉龙矿业和2017 年收购埃尔拉多旗下的黑河洛克、吉林板庙子和青海大柴旦这三大金矿之后,公司已成为一家以金银铅锌矿产为主的矿业公司。2018 年黄金业务在总毛利中的占比超过50%,达到54.60%,成为第一大利润贡献来源。如果考虑到玉龙矿业原本铅锌矿就富含白银,则公司的贵金属属性就更强。
长期来看,公司两次外延式并购均很成功,公司本身运营、盈利和经营获现能力均较强,负债率低又是上市公司资本运行空间大,叠加大股东的背景,潜在加杠杆扩张的能力很强,长期发展动力足。
而展望未来2 年,2018 年公司生产矿产金5.56 吨,随着青海大柴旦矿于2019 年4 月26 日正式恢复生产,以及黑河银泰产量较2018 年仍有增长空间,我们预计公司2019 年矿产金产量有望达到9 吨,2020 年有望超过10 吨。而2020 年随着玉龙矿业采矿和选矿技改项目完成,公司的铅锌银业务也有增长空间。 价格方面,随着全球经济动能减弱,不确定性加剧,美国经济步入衰退的概率加大,以美联储为代表的全球央行有望重新启动降息周期,黄金价格已呈现牛市格局,白银价格后续也有望有好的表现。
预计2019 年到2021 年,公司有望实现收入59.38 亿元、66.16 亿元和68.51 亿元,实现归母净利润10.83亿、13.37 亿和14.04 亿,对应的每股EPS 为0.55 元、0.67 元和0.71 元。维持增持评级,考虑到市场对黄金股认识进一步提升,按照19 年30 倍PE 估值,上调目标价至16.50 元/股。
风险分析
金银价格大幅下跌风险,公司扩产计划不及预期,特别是黑河银泰旗下东安金矿接续生产若发生未顺利衔接的情况发生可能会对当期盈利生产较大的不利影响。

相关股票:$银泰资源(SZ000975)$
研究员: 中信建投 ● 秦源
发布时间:2019-08-24

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全部评论

麦麦忠粉08-29 11:59

家里有矿啊。