[中国银河:买入]2019年半年报点评:量价齐升驱动公司业绩强势释放 维持“推荐”评级

我们的分析与判断
(一)金价上涨和青海大柴旦投产提振公司业绩
报告期间,由于美国经济下行压力加大和贸易摩擦不断升级,美联储年内多次降息的预期不断加强,美债实际收益率弱势下行,推升金银价格上涨。2019 年国际黄金价格从年初的1285 美元/盎司上涨至6 月底的1412.5 美元/盎司;2019 年上半年上金所黄金平均价格为287.79 元/克,相比去年同期平均价格上涨16.55 元/克,涨幅达到6.1%。此外,青海大柴旦矿业已经于2019 年4 月正式投产,2019 年上半年黄金产销量分别达到0.63 吨和0.40 吨,净利润约0.3 亿元,增厚公司利润。黄金价格的上涨叠加黄金产量的增长,驱动公司业绩大幅增长。
(二)经济衰退风险加大,美联储降息预期加强,利好金价上行
8 月14 日美国2 年期短期国债收益率和10 年期长期国债收益率出现自2007 年6 月以来的首次倒挂现象,加强了市场对于美国经济进入衰退的预期。不断反复的中美贸易战问题(美国对3000亿美元中国进口商品加征10%关税,我国声明将进行反制措施)叠加不断加强的美国经济衰退预期,使市场对于美联储降息的预期再度上升,目前CME 美联储观察工具显示美联储9 月降息的概率已经从8 月初的71.3%重新上升至100%,而今年年底前美联储再降息3次的概率上升至43.8%。压制了美债的实际利率,推升金价上行。
(三)员工持股计划激励和扩建探矿将巩固公司未来成长基础
今年公司公布了第一期员工持股计划草案及修订稿,募集资金总额约2.14 亿元,参加持股计划的员工总人数为45 人,其中董事、监事、高级管理人员合计11 人,核心骨干人员合计34 人。锁定期为1 年,存续期为2 年。员工持股计划建立了公司业绩和核心员工利益的联系,有助于释放员工的积极性,利好公司长期的发展。
公司矿山技改工程助力内生增长。玉龙矿业的采矿系统技术改造,目前正在进行主井塔安装和井底破碎室基础施工,最大提升采矿能力3500 吨/日,预计2019 年10 月前,完成安全验收投入使用;选矿厂改造增加回收伴生铜金属能力,目前已经初步完成设计工作,申请用地,同步正在推进施工及设备招采。
黑河银泰的露天转井下工程预计2019 年底达到出矿能力,另外东安金矿的扩建方案已经通过黄金协会的审查,选矿处理能力将达到1200 吨/日,目前正在进行尾矿库施工,已经完成选矿设备招采工作和主厂房的设备基础施工。吉林板庙子已经完成80 万吨/年的产能扩建工程的所有审批前置文件,新建尾矿库完成环保与安全验收,矿山采选能力将提升7 个百分点;勘探工作增加了0.3 吨黄金资源,外围探矿权勘探报告已经通过评审,为探矿权转采矿权奠定了基础。
探矿增储方面支撑未来发展。玉龙矿业拥有4 宗银铅锌矿探矿权证,探矿权的勘探范围达41.11 平方公里,矿区处在大兴安岭有色金属成矿带和华北地区北缘多金属成矿带,是国内外瞩目的寻找大型、特大型有色金属矿床重点地区,找矿潜力巨大,上半年继续对花敖包特矿区及外围探矿区域进行勘查,完成外围勘探报告评审备案,1118 高地继续加密勘探,矿体的连续性得到进一步确认。吉林板庙子和青海大柴旦一共有8 宗金矿探矿权证,探矿权的勘探范围约为224 平方公里。青海青龙山南323 矿带探转采工作进展顺利,目前已经完成改扩建工程环境影响评价报告评审工作。探矿权范围内勘探工作正常推进,在外围和已发现矿体深度都有工业矿体显示,表明未来继续勘探增加资源量前景较好。细晶沟金矿详查报告已经送审,正在评审过程中。
3.投资建议
受益于黄金价格的上涨和青海大柴旦矿业的复产,报告期内公司业绩的提升明显。公司在现有矿山技改扩产和探矿增储的战略布局方向明确,预计未来公司矿产金的产量将稳步增长。随着全球经济衰退风险加大、贸易摩擦加剧,各国央行逐渐加入重启货币宽松的行列,以及美联储降息的预期不断加大,将抬升黄金的价格中枢。金价上行叠加黄金产量的逐步释放,公司未来的业绩具有充足弹性。我们预计公司2019-2020 年EPS 为0.52/0.65 元,对应2019-2020年PE 为27x/22x,维持“推荐”评级。
4.风险提示
1)金银价格大幅下跌;
2)美联储重启加息缩表进程;
3)公司矿山和技改项目投产不及预期。

相关股票:$银泰资源(SZ000975)$
研究员: 中国银河 ● 华立
发布时间:2019-08-22

数据由 @港澳资讯 提供
研报转发:0回复:0喜欢:0