[国泰君安:增持]2019年半年报点评:量价双增 优质金矿持续发力

金价上涨叠加金矿放量,维持增持评级。公司发布2019年半年报,2019H 公司归母净利4.38 亿元,同比+60.65%;全球经济震荡向下,联储进入降息周期,金价大周期刚刚开始,上调公司2019-2020 EPS预测至0.54/0.56 元(前值0.47/0.39 元),新增2021 年EPS 预测0.62元,上调目标价至18.0 元(对应2020 年PE30 倍,前值13.24 元),当前空间18.5%,维持增持评级。
青海大柴旦顺利投产,公司利润增费用减。公司目前黄金储量100.8吨,白银储量7075.42 吨。上半年黑河银泰/吉林板庙子/青海大柴旦分别销售黄金1.76/1.11/0.4 吨,共计3.27 吨。青海大柴旦于4 月26日顺利投产,预计下半年黄金销量将达1.2 吨左右;预测公司19-20年黄金销量分别为7.26/8.03 吨。公司2019H1 费用下降明显,受益于青海大柴旦投产停工损失减少,叠加公司归还短期借款2500 万元,管理费用/财务费用分别压缩17.21%/44.18%至1.09/0.11 亿元。
2019 年金价前低后高,大周期中公司业绩将持续释放。2019H1 黄金均价为287.96 元/克,而三季度至今黄金均价已经抬升至323.75元/克,全球降息潮叠加贸易摩擦衰退预期,黄金大周期仍在途中。
得益于大柴旦产能的释放,公司下半年产量预计环比增长1 吨,量价齐升下公司业绩将持续释放。金价每上涨30 元/克,公司目前年化业绩将增厚1.38 亿元。
催化剂:金银价格持续上涨
核心风险:金矿转地下成本抬升,股权质押风险

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研究员: 国泰君安 ● 刘华峰,朱敏,汤龑
发布时间:2019-08-22

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