[华泰证券:买入]收购High Tech 医美布局再下一城

收购能量源医美器械标的,医美产品线再添重磅
公司 2 月17 日公告,全资子公司Sinclair 拟以6500 万欧元对价及最高不超过2000 万欧元的里程碑付款,收购Cocoon 公司(未上市)持有的西班牙能量源型医美器械公司High Tech(未上市)100%股权。此次收购将进一步丰富公司在医美领域的管线布局,开创“微创+无创”的新医美时代。考虑到21 年公司百令胶囊医保谈判降价及泮托拉唑集采,同时阿卡波糖咀嚼片、吡格列酮二甲双胍等二线品种放量,我们预计公司20-22 年EPS 为1.71/1.81/2.16 元(前值1.67/1.93/2.39 元),SOTP 估值法下给予21 年目标价39.56 元(前值42.43 元)。
High Tech:聚焦能量源型医美设备的国际化公司
High Tech 位于西班牙,聚焦于非侵入性能量源医美设备的研发、生产和销售,拥有约165 名员工(包括~20 人的研发团队),通过直销(西班牙、英国等)和分销在全球数十个国家和地区开展业务,2019 年实现2297 万欧元收入与511 万欧元净利润。High Tech 业务覆盖身体塑形和皮肤修复两大领域,核心产品包括:1)冷冻溶脂系列:Cooltech,一代产品,2011 年上市;Cooltech Define,升级探头与手柄数量,缩短治疗时间,2018 年上市;Crystile,针对美容院设计,操作简单,2014 年上市;2)激光脱毛系列;以及4 款新一代冷冻溶脂及激光在研产品,有望于21-24 年陆续上市。
身体塑形:高速增长的医美细分领域
《中国身体塑形市场行业发展白皮书》显示,20 年我国身体塑形市场规模约105 亿元,20-30 年有望保持25%的复合增长:基于:1)潜在客群大:中国肥胖人数众多(18 年成人肥胖率7%,Euromonitor),且付费意愿强烈;2)市场渗透率低:19 年我国塑形市场千人渗透率为0.8 次(vs 美国:2.8次);3)塑形服务精细化,且冷冻溶脂等无创方式更易开发市场需求。HighTech 拥有专业化研发及市场开发经验,其冷冻溶脂产品在EMEA(欧洲、中东、非洲三地)塑形和紧肤设备市场占有率排名第二,未来有望借助华东的医美渠道与销售抢占国内美塑市场。
龙头企业,重磅云集掘金医美浪潮
公司通过代理+并购+入股的方式快速搭建起齐全的产品管线,开启“微创+无创”医美新时代,形成包含差异化透明质酸钠全产品组合(伊婉+MaiLi-注册准备中)、胶原蛋白刺激剂(Ellanse-注册审评中)、肉毒素(注册准备中)、埋植线(Silhouette-临床试验中)、能量源设备(祛斑、美白、冷冻溶脂、激光脱毛)的综合化产品集群。未来凭借丰富的产品线+强大的销售力,公司有望成长为我国医美行业重磅级玩家。
风险提示:产品研发注册及销售不及预期,汇率波动,商誉减值的风险。

相关股票:$华东医药(SZ000963)$
研究员: 华泰证券 ● 代雯,岳梅梅
发布时间:2021-02-19

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全部评论

独行猎手03-04 06:02

努力点,把4000多只股票都估下,你就是股神了。

瞧那人03-03 21:54

在医美业务有更多确定性收入和利润产生之前,目前市值也就这么高了,再网上炒就是靠资金推和情绪了。

川普他爸03-03 19:22

在这个算法,只有10%的上涨空间,40到头了

电纸手表03-03 15:44

一堆大神都看到千亿往上了,两千亿的也不少

瞧那人03-03 11:57

对公司目标市值的测算,有一定参考意义。$华东医药(SZ000963)$ 

援引原文如下:
我们采用 SOTP 估值法计算公司整体合理市值为 692.29 亿元: 
1)商业业务:参考 21 年可比公司 Wind 一致预期 PE9x,考虑到公司商业板块 20-22E 净 利润 CAGR 低于可比公司,给予 21 年 8x PE,对应市值 54.72 亿元;
2)工业业务:参考 21 年可比公司 Wind 一致预期 PE20x,考虑到公司工业板块 20-22E 净利润 CAGR 低于可比公司,给予 21 年 16x PE,对应市值 365.61 亿元;
3)医美业务:参考 21 年可比公司 Wind 一致预期 PE168x,考虑到公司医美板块包含代理、 海外、国内自营三块业务(代理与海外业务成长性弱于国内自营业务),而可比公司基本为 自营业务,故给予 21 年 134x PE(20%折价),对应市值 271.96 亿元;