[太平洋:买入]穿越周期 千亿营收 两千亿市值

报告摘要
1、当前公司的生猪养殖业务已进入新的发展阶段:
组织结构的调整完成,扫除业务发展障碍。2018年公司组建5大BU,“新好模式”和“新六模式”统一归猪产业委员会管理,同时部分内供饲料场脱离饲料部门而归入猪产业委员会。公司在组织结构上使饲料部门的部分利润流入下游养殖和食品产业,避免了部门内耗;组织结构调整完善,为后续的业务发展扫清障碍。
聚落养殖模式在非瘟时期优势凸显。聚落养殖模式的高标准猪舍建造,在非瘟防控方面优势突出;同时,饲料、养殖与屠宰的资源聚集,形成产业链闭环和全产业链把控,减小风险敞口。目前公司新建猪场均为聚落式模式,未来聚落模式生猪出栏占比将持续提升,在非瘟常态化背景下,公司的防控能力将长期处于第一梯队。
资金充裕,融资空间大,财务安全性强。公司资产负债率较低,债权融资空间大;获取资金的途径广、成本低,目前公司未使用的银行授信额度预计在300亿以上,且贷款利率优势十分明显;在手现金充裕,2018年末公司现金类资产57.75亿,饲料业务营收贡献多年稳定在400亿以上,公司的融资空间和财务安全性在同行中属佼佼者。
2、2022年有望实现千亿营收,两千亿市值。2018年公司制定2022年出栏生猪2500万头、饲料销量2500万吨、肉禽屠宰量10亿只的经营目标,2019年5月公司制定的股权激励行权条件为2022年至少达到1200亿营收。若公司顺利实现2022年经营目标,营收将达到1400亿,是2018年营收的100%,较高的行杈条件也保证未来4年生猪出栏量高速增长。以分部估值法测算,若公司2022年经营目标达成,则公司市值至少达到1837.5亿,穿越周期,成长性惊人。盈利预测
给予“买A”评级。若2022年肉禽屠宰量突破10亿只、生猪出栏量达到2500万头,饲料销量2500万吨的经营目标达成,预计2022年营收近1400亿,相比于2018年增长幅度约100%。分板块估值来看,若2022年经营目标全部达成,公司市值将达到1837.5亿,以2019/05/28市值777.43亿为基准,市值增长空间136.36%,给予买入评级。
风险提示
1、饲料原料供给和价格风险,原料价格上涨可能会对公司饲料板块经营业绩产生不利影响;
2、养殖业中出现的非洲猪瘟、蓝耳病等疫情,对生猪养殖板块影响较大。若本公司生产基地区域发生严重的疫情,将会对本公司的饲料产量及生产经营活动产生影响。
3、猪价异常波动将对公司生猪板块盈利影响较大,生猪出栏量和板块盈利可能不达预期。
4、非洲猪瘟疫苗的出现可能中止产能去化的过程,猪价上涨或不达预期。

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研究员: 太平洋 ● 周莎
发布时间:2019-05-29

数据由 @港澳资讯 提供
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精彩评论

MM760Li05-31 19:13

@农业分析师周莎  巴菲莎的$新希望(SZ000876)$ 大研报,你们都看了吗?看完啥感想啊?
研报PDF:网页链接
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茁壮的韭菜197806-09 13:51

这股价和估值 小白们不要怕 一起上 大胆买入 不久的将来会涨过茅台 美的 格力

何广宁06-09 13:49

周莎真能吹

吉普赛00706-04 15:59

哈哈哈,也就是至少还要翻一倍多啊。

theroadtofreedom06-04 15:01

收钱了吧?当枪使了?有点节操吗?

阿當哥05-31 22:36

先说清楚2000亿是泰铢还是韩元