[申万宏源:增持]2018年半年报点评:火电亏损幅度收窄 新能源驱动业绩高增长

投资要点:
火电同比减亏、新能源业绩释放驱动归母净利润增加,财务费用较上年同期增幅较大。公司今年上半年火电板块净亏损0.2 亿元,同比减亏0.35 亿元;新能源板块实现净利润3.82 亿元,同比增加78.5%,新能源成为公司利润的主要来源,业绩大增驱动公司归母净利润同比增加306.35%。公司近年来通过自建与并购等方式持续加码新能源项目开发,资产负债率目前已经攀升至75.32%,公司今年上半年实现财务费用5.19 亿元,较上年同期增加1.81 亿元,财务费用大幅攀升对于公司整体盈利造成一定负面影响。
火电新项目投产+利用小时提升驱动发电量增加,热力销售为火电板块主要盈利来源。今年一季度公司长春热电1 号机组投产,新增火电装机35 万kw,截至目前公司火电装机达316.5 万kw。吉林省全社会用电量同比增长8.71%,公司火电机组利用效率有所提升。18H1 公司火电发电量5.57 亿千瓦时,同比增加46.82%。上半年公司综合标煤单价同比升高47.01 元/吨,致使燃料成本进一步增加,火力发电业务盈利仍然较为艰难,热力销售量价齐升为公司火电板块主要盈利点,18H1 公司实现供热量1586.78 万吉焦,同比增加28.43%,同时供热单价有所提升。
受益限电改善及装机增长,新能源持续贡献业绩增量,公司继续加大新能源产业布局。截止18H1 公司在运新能源装机达256.17 万kW,较上年同期大幅增加44.7%,占总装机的45%。受益于弃风限电改善以及装机增长,18H1 新能源发电量21.62 亿千瓦时,同比增加50.99%。当前,公司已建立了东北、西北、华东、江西四个新能源开发基地和长春、合肥、九江三个新能源运维基地,新能源业务从吉林省延伸至国内25 个省市地区。公司8 月30 日公告,拟以7.43 亿元收购上海成瑞投资有限公司所属7 家风电公司100%股权,合计涉及风电项目装机容量达32.7 万kw。此外,公司于4 月投资建设的吉林白城光伏应用领跑基地项目(10 万kw)正有序推进。公司持续加大新能源转型力度。
盈利预测与评级:考虑到公司拟收购和新开工的新能源项目进度,我们暂不调整18 年盈利预测,上调19-20 年盈利预测(调整前为2.76 和3.83 亿元),预计18-20 年归母净利润分别为2.17、3.16和 4.28 亿元,当前股价对应PE 分别为29、19、15。公司新能源板块处于快速成长期,火电、热力板块业绩释放尚待煤价回落,维持“增持”评级。

相关股票:$吉电股份(SZ000875)$
研究员: 申万宏源 ● 刘晓宁,叶旭晨,王璐,查浩
发布时间:2018-09-03

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