[财通证券:买入]业绩超预期 产品结构继续改善

事件:公司发布2018年业绩预增公告,预计全年实现营收398.25亿-402.24亿,同比增长31.93%至33.25%,实现归属上市公司股东净利润132.91亿-135.17亿,同比增长37.39%至39.73%。
四季度业绩超预期,酒类产品量价齐升。2018Q4业绩增速回暖,测算下来单季度收入同比增速28.8%-33.7%,净利润同比增速40.2%-48.5%。收入及净利润增速均高于Q3,主要原因系公司产品结构改善使得毛利率进一步提升,以及春节提前备货等因素所致。
春节动销情况良好,部分地区控盘挺价。据微酒报道,春节前五粮液多地动销超越同期20%-30%,1618以及低度酒同期也有快速增长。湖南、北京、江苏、安徽等地动销情况良好,且部分地区元旦后处于缺货状态,部分经销商已经提前执行节后计划。
2019年继续聚焦主业,二次创业突破前行。五粮液在年度工作总结大会上提出,2019年酒业主业目标500亿元,持续提升酒业在集团中的贡献度。2019年公司将继续塑造高端产品价值体系,实行控盘分利模式,升级版普五将于6月择机上市。高端产品全年目标销量2.3万吨。系列酒实行“4+4”产品矩阵,继续梳理渠道结构。
盈利预测及投资建议
公司改革方向明确且切入重点,产品线及渠道梳理仍是重中之重。预计2018-2020年EPS分别为3.46元、4.16元、4.97元,对应2018-2020年PE分别为16.6倍、13.8倍、11.5倍。我们看好公司改革的决心及力度,给予19年18倍PE,目标价74.9元,维持公司“买入”评级。
风险提示:白酒行业政策性风险;市场需求变化风险;节后动销情况不达预期。


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研究员: 财通证券 ● 李永良
发布时间:2019-02-02

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