[申万宏源:买入]2018业绩预告点评:18年圆满收官 19年目标积极

事件:公司发布2018年业绩预告,预计2018年营业收入398亿-402亿,同比增长31.93%-33.25%,归母净利润133亿-135亿,同比增长37.39%-39.73%。我们在业绩前瞻中预测公司2018年收入与归母净利润增速分别同比增长32%和34%,业绩略超预期。
投资评级与估值:由于业绩超预期,我们略上调盈利预测,预测2018-2020年EPS为3.45元、3.97元、4.65元,同比增长38%、15%、17%,当前股价对应2019-2020年PE分别为15x、13x,维持买入评级。展望19年,公司目标积极,2018年经营目标顺利完成,其中预计高端五粮液系列完成2万吨,2019年投放计划2.3万吨,增加3000吨,增长15%。思路清晰,2019年公司将采取“补短板、拉长板、升级新动能”的运作思路,通过导入控盘分利模式、数字化系统强化渠道掌控,通过梳理构建高端产品矩阵提升价盘,解决渠道盈利等实际问题。自2017年李董事长上任以来,公司已经在生产、营销等多个环节迎来改善,在消费升级和品牌集中的大趋势下,五粮液依托品牌优势,依然存在进一步的改善和提升空间。我们期待公司一系列新思路和动作逐一落地,改善步步兑现,持续推进二次创业新征程。
2018年顺利完成经营目标,春节动销正常,目前批价稳定。2018年公司预计实现营收400左右,同比增长32%-33%,我们预计五粮液系列销量2万吨左右,同比增长约15%,价格贡献10%左右,系列酒预计实现百亿目标。结合渠道反馈,19年春节预计五粮液能实现全年40%左右的回款,考虑到今年春节提前,12月开始进行春节发货,预计今年春节五粮液发货占比20%以上。由于茅台春节渠道供给偏紧,批价坚挺,五粮液在千元价格带兼具品牌优势与性价比,属于刚需消费,因此春节前渠道动销速度较快。价格方面,1月初批价小幅回落后近期稳定在800元左右。
补渠道短板,拉品牌长板,推进高端化和数字化。展望19年,公司将继续梳理产品矩阵,拉升产品价格。五粮液品牌按照1+3定位,普五的核心地位保持不变,预计今年下半年将推出新版五粮液,进一步挺价并突出普五的核心地位。2019年1618、交杯、金装均已提价,将导入控盘分利模式,待执行落地后,普五的价格区间更加清晰。渠道端,公司提出控盘分利的方案,思路是依靠信息化技术,从供应链、渠道、消费者端来进行综合性调整。
股价表现的催化剂:一批价继续上行,营销改善加速
核心风险假设:经济下行营销高端白酒整体需求

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研究员: 申万宏源 ● 吕昌
发布时间:2019-02-02

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