[民生证券:增持]2019年三季报点评:净利润增速符合预期 未来利润或将持续改善

分析与判断
收入端:第三季度营收141.94 亿同比增长30.59%
公司第三季度营收141.94 亿元,同比增长30.59%。拆分业务来看,手机产业依然是最核心的驱动因素,从分销到零售,天音搭建起了3C 电子行业全渠道网,TO-B 端SKU 的渠道拓展和新增的TO-C 端SKU 极大地贡献了收入规模和增速。同时,随着线上线下一体化不断完善,天音正在逐步构建强势的供应链系统。彩票产业占营收比重虽小,但增速稳定,作为业内唯一的福体彩双准入公司,在国内业务实现了稳定的增长,同时,天音不断拓宽产品线,瞄准增长较快的国际市场,对标IGT,由技术公司向科技公司迈进,已将业务拓展到五个海外国家。
利润端:归母净利率0.13%,同比去年大幅增长940pct,主因新业务模式拓展
归母净利润大幅增长,预计主因新业务模式稳步拓展,产品代理结构调整等影响。拆分来看,费用率大幅下降:公司第三季度毛利率3.32%,同比下降12.38pct;销售费用率1.43%,同比下降34.00pct;管理费用率0.56%,同比微降2.52pct;研发费用率0.1%,同比下降42.05pct;财务费用率0.6%,同比下降37.66pct。
5G 在望,创新可期,利润预计持续改善
公司以“一网一平台”为轴心,不断深化“ 1+N” 的产业发展布局,通过打造“线下网络、线上平台”,建立新零售体系,努力成长为中国产业互联网的领军企业。2019 是5G 元年,随着5G 技术的成熟和落地,预计天音将迎来2-3 年的出货增长周期,手机业务有望实现较快增长。同时,公司在电子烟、彩票等领域的开拓,和由技术公司向科技公司的转型,会为未来发展提供新的可能和持续的动力。
投资建议
我们预测公司 2019-2020 归母净利润分别为 1.75 亿元、2.98 亿元、3.93 亿元,EPS 分别为 0.17 元、0.29 元、0.38 元,对应当前股价 PE 为 35X、20X、15X。随着5G 技术的成熟和落地,预计天音将迎来2-3 年的出货增长周期,首次覆盖给与“谨慎推荐”评级。
风险提示:
彩票政策风险;手机销售不及预期;彩票业务推进不及预期。

相关股票:$天音控股(SZ000829)$
研究员: 民生证券 ● 刘欣
发布时间:2019-11-02

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