[兴业证券:增持]2017年年报点评:扣非净利大幅增长 零售彩票业务持续拓展

扣非归母净利大幅增长,费用控制成效显着。2017年公司营收、归母净利增速分别为+17.09%/+4.82%,扣非归母净利增速达70.75%,主要原因在于:1)去年同期公司处置两公司股权,产生1.13亿元非流动资产处置收益;2)期间费用率为3.46%/-0.49pct,其中销售费率1.70%/-0.43pct、管理费率0.81%/-0.25pct降幅较大,主要原因在于公司精简人员、提高效率使得工资、劳务费、出差费等费用减少;财务费率0.95%/+0.19pct有所增加,主要原因在于票据贴现息支付增长。
持续深耕手机分销渠道,零售拓展和服务业务得到长足发展,供应链金融前景广阔。2016年公司以苹果Mono和华为HESR项目合作为契机,布局和发展的零售拓展服务模式在2017年得到长足发展。目前公司分销覆盖8万家以上门店,近500个作业网格直接覆盖超过20,000家合作客户,同时苹果和华为体验店项目累计实现超过2000家体验店的拓展与服务,居行业领先地位。
彩票业务上国内市场稳扎稳打,海外拓展初见成效。截止2017年底,公司电脑彩票系列软硬件产品全面覆盖国内12个省级福彩市场、2个海外市场;即开型彩票核心销售系统覆盖国内4个省级福彩市场;体彩终端产品覆盖18个省级体彩省份市场,6个海外市场。
收购天音通信剩余30%股权,利益绑定后管理层积极性明显提升。2017年8月,公司通过定增收购天音通信剩余30%股权,天音通信管理层与公司的利益实现紧密绑定,提升管理层积极性。
盈利预测与投资评级:公司主业手机分销业务平稳增长,新增彩票业务发展迅猛、动作频频,已经成为公司新的利润增长点,白酒等其他业务惊喜不断,多元化布局降低公司经营风险。调整公司2018-2020年EPS至0.27/0.35/0.45元,4月24日收盘价对应PE分别为31/24/19倍,维持维持“审慎增持”评级。
风险提示:彩票业务拓展进度不及预期,手机分销竞争加剧,彩票行业政策收紧



相关股票:$天音控股(SZ000829)$
研究员: 兴业证券 ● 李跃博,刘巍放
发布时间:2018-04-25

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