[长城证券:增持]2018年三季报点评:影视收入持续增长 项目储备充足

1) 公司前三季度营业收入及营业成本均同比增长,影视板块项目收入同比增加约1.14亿元,对应成本同比增加0.76亿元,毛利率虽略有下降,但销售净利率持续回升,较去年同期提升5.85pct至13.04%;应收账款较年初下降19.42%至5.85亿元,预收账款同比增长413.98%至12.13亿元,占收入比343.63%;销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.20%/35.8%/-3.46%,与去年同期相比分别变化-0.14pct/-17.58pct/+0.90pct;现金流量方面,由于本期影视项目分账款较上年同期增加约7.9亿元,经营活动产生的现金流净额同比增长131.23%。
2) 电影方面,报告期内,影片《英雄本色2018》、《猫与桃花源》、《脱单告急》、《我不是药神》、《美食大冒险之英雄烩》已上映。公司参与投资、营销、发行的现实题材电影《我不是药神》成为今年夏天爆款电影,实现票房收入30.99亿元,全年票房排名第三。公司还有10部影片在后期制作中,2部电影在拍摄中,有8部电影在筹备中,公司超级IP《封神三部曲》已于2018年9月5日开机。
3) 电视剧方面,公司出品电视剧《云巅之上》、《武动乾坤》、网剧《素手遮天》已播出,《沧海丝路》、《爱我就别想太多》、《欢喜猎人》、《我爱你,这是最好的安排》等电视剧也将在计划时间内陆续播出。
投资建议:
公司由原有主营旅游业务转型为影视文化业务以来,连续参与投资多部爆款电影作品,同时在电视剧网剧、艺人经纪、综艺及旅游文化板块方面也有目前的发展战略目标,看好公司未来继续出产优质影视剧作品的能力,并持续围绕影视、新媒体、旅游构建“大娱乐产业模型”,预测公司2018-2019年EPS分别为0.50元、0.59元,对应PE别为20X、17X,维持“推荐”的投资评级。
风险提示:影视剧行业监管政策变动,电影票房收入不确定性较大。


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研究员: 长城证券 ● 杨晓峰,何思霖,张正威
发布时间:2018-11-05

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