[长城证券:增持]2018年半年报点评:连续爆款促使影视收入增长 坚持打造大娱乐产业模型

点评:
1)报告期内,公司影视项目收入较去年同期增加约1.4亿元,使得上半年营业收入同比增长82%,相对应上半年营业成本增长285%,毛利率较去年同期下滑28.15pct至46.66%。
报告期内,影片《英雄本色2018》、《猫与桃花源》、《脱单告急》、《我不是药神》、《美食大冒险之英雄烩》已上映。公司参与投资、营销、发行的现实题材电影《我不是药神》成为今年夏天爆款电影,成熟的拍摄制作及宣发策略,让电影在票房及口碑方面双丰收,截至目前票房已超过30亿元,当之无愧地成为国产片近年来的优质电影典范。
此外,公司出品电视剧《云巅之上》、《武动乾坤》、网剧《素手遮天》已播出,《沧海丝路》、《爱我就别想太多》、《欢喜猎人》、《我爱你,这是最好的安排》等电视剧也将在计划时间内陆续播出。
2)在期间费用方面,利息净收入较多致使财务费用同比减少290%,上半年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.48%/28.26%/-2.08%,较去年同期分别减少1.24pct/23.42pct/1.11pct。
投资建议:
公司由原有主营旅游业务转型为影视文化业务以来,连续参与投资多部爆款电影作品,同时在电视剧网剧、艺人经纪、综艺及旅游文化板块方面也有目前的发展战略目标,看好公司未来继续出产优质影视剧作品的能力,并持续围绕影视、新媒体、旅游构建“大娱乐产业模型”,预测公司2018-2019年EPS分别为0.50元、0.59元,对应PE分别为20X、17X,维持“推荐”的投资评级。
风险提示:影视剧行业监管政策变动,电影票房收入不确定性较大。

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研究员: 长城证券 ● 何思霖,张正威
发布时间:2018-09-03

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