[安信证券:买入]年报高增 十四五潜力可期

事件:公司披露2020年度业绩预告。预计2020年公司归母净利4.55~4.95亿元,同比增长51.9%~65.3%。经测算,2020年剔除诉讼赔偿款非经损益(5341万元)的归母净利约为4.02~4.42亿元,同比增长39.7%~53.7%;Q4归母净利同比增长7.6%~42.2%。
利润增速高于市场预期,内参、酒鬼双品系显现飞轮效应。考虑内参全年保持高速增长,酒鬼、湘泉下半年重拾增势,我们判断Q4收入及归母净利同比增长达30%以上。2020年,内参酒维持高举高打,通过央视节目冠名、“名人堂”及价值研讨会的成功运作,品牌势能不断积聚,批价实现稳步上行,进一步夯实第四大高端白酒定位;酒鬼酒推出“优商计划”,经销商队伍质量显著增强,通过停货、调价、推新等调控动作,省内外分开运作的思路清晰,产品价位带实现前瞻布局,市场秩序理顺重新激活增长动能。预计Q4费用率延续前三季度的平稳节奏,Q4利润弹性主要由收入增长及毛利率同比上行(内参收入占比提升)贡献。
2021年实施“1379”发展战略,进一步推进全国化布局,业绩预计加速高增。据公司官网,“1379”发展战略,意指坚定“打造中国文化白酒第一品牌”,坚守品牌增值策略、客户增利策略、市场增量策略等三大营销策略,打造品牌提升赋能平台、圈层尊享营销平台、产品价值提升平台等七大平台,开展“牛团牛九条”。一方面,通过扩大招商数量、增加核心终端,公司全国化招商效果将持续呈现,消费氛围有望不断加强;另一方面,通过推出生肖酒、真实年份酒等高价产品,公司品牌矩阵稳步上移,价格表现有望持续向好。沿着内参“稳价增量”、酒鬼“价量齐升”的战略思路,预计2021年收入、盈利将较2020年实现加速增长。据调研反馈,公司目前春节回款进展顺利,渠道库存低于去年同期,终端动销表现积极。考虑近期疫情影响主要集中于部分点状区域,并且公司河北市场销售占比相对有限,我们预计在开门红叠加去年同期低基数效应之上,Q1收入增速可观。
特色香型具备赛道红利,品牌势起,成长潜力可期。我们预计公司十四五将保持行业增长领先之势,主要源于:1)公司独特馥郁香型品质卓然,顺应当下品质化、个性化的消费趋势;2)高端赛道前景乐观,内参酒手握第四大高端白酒的稀缺入场券,中粮营销资源持续赋能品牌价值,大师酒、生肖酒等高价产品动销表现积极,验证品牌力上行之势;3)酒鬼酒品系调整基本完成,次高端价格带产品布局清晰,有望在本地市场发挥湘情优势,以夯实基础盘规模,为全国化扩张打好基础。
投资建议:上调公司2020-2021年每股收益为1.50元、2.35元,当前股价对应PE为123.4x、78.8x,给予买入-A评级。
风险提示:结构优化不及预期,省内竞争超预期,疫情影响超预期。

相关股票:$酒鬼酒(SZ000799)$
研究员: 安信证券 ● 苏铖,孙瑜
发布时间:2021-01-18

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全部评论

秦风冷01-18 12:01

辣鸡,忽悠韭菜接盘呢

天空深蓝01-18 11:05

券商太不讲股德,股价翻好几倍了还忽悠,耗子尾汁。

五颜六色的狼01-18 10:56

哈哈,你们券商使劲买