[广发证券:买入]管理层推进渠道变革 有望借助内参再度崛起

核心观点:
高端酒是白酒中最好的赛道,酒鬼酒有望借助高端品牌内参再度崛起。根据我们的测算,2019年高端白酒收入1300亿元左右,销量7万吨左右,我们预计未来5年量价均保持高个位数增长,收入增长至2800亿左右,CAGR为15%+。湖南省高端酒市场主要被茅五泸和内参瓜分,2019年内参市占率为7%,茅台33%、五粮液23%、国窖17%。在18年底新任管理层渠道革新成立内参销售公司后,内参省内市占率提升明显:预计20年内参翻倍增长,远高于茅五泸10-15%的增速中枢,未来内参有望凭借品牌、产品和渠道的独特竞争优势,进一步提高省内市占率,且作为具有全国化基因的品牌,未来省外空间广阔。次高端白酒行业竞争较为激烈但成长性高,预计未来5年收入CAGR约18%,公司的次高端酒鬼系列有望跟随次高端行业增长而共同增长。
品牌基因优异、馥郁香型独特,管理层渠道改革推动公司高速成长。(1)品牌。由艺术大师黄永玉设计命名,在90年代曾是第一高价酒,营收业绩排名靠前,在全国范围内均有影响力。(2)产品。公司独占馥郁香型,“浓、清、酱”三香共生,内参带给消费者有别于茅五泸郎的消费体验。(3)渠道。新任管理层稳定后激励机制到位、学习能力强,18年底引入大商成立内参销售公司,近两年内参持续高增长,验证了管理层操作思路的正确性,未来公司有望凭借内参实现高速成长。
我们预计20-22年公司收入分别为19.17/28.59/39.33亿元,同比增长26.81%/49.11%/37.58%,归母净利润分别为4.91/7.17/10.39亿元,同比增长64.09%/45.89%/44.92%,EPS分别为1.51/2.21/3.20元/股,按最新收盘价对应PE为76/52/36倍。考虑到公司未来成长空间较大,我们给予2021年60倍估值,合理价值132元/股,给予买入评级。
风险提示。行业竞争加剧;疫情反复影响渠道恢复情况;食品安全。


相关股票:$酒鬼酒(SZ000799)$
研究员: 广发证券 ● 王永锋,王文丹,袁少州
发布时间:2020-12-11

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精彩评论

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牛散之路01-07 20:34

机构10 个亿,买3亿白酒,买7亿股票,,股票涨4倍,机构28亿出,白酒倒掉也行。。

倪默3a52020-12-30 16:49

旧欢如梦2a22020-12-24 17:56

内参的意义是什么?没搞懂

北京飞歌2020-12-11 22:04

没人喝,谁喝

投资状元2020-12-11 16:40

这份研报21年的收入比10月份的研报提升了20%,22年的收入比10月份的研报提升了25%