[浙商证券:增持]业绩大幅增长 盈利能力逐步提升

事件:公司公告,公司发布2019年半年度业绩预告,预计上半年实现归母净利润2.60-2.80亿,同比增长39.44—50.16%。
投资要点
CDMO业务是核心驱动力,制剂研发持续布局
公司CDMO业务涵盖专利期内(外),从起始物料到原料药全产业链,同时覆盖兽药领域,是国内产业链最全的CDMO企业之一。伴随MAH制度,一致性评价及创新药研发的推进国内CDMO行业有望迎来爆发期,目前行业龙头企业CDMO业务增速30%以上。制剂板块,拳头产品抗肿瘤药乌苯美司,国内市场份额第一。储备产品方面,目前有15个药品已进入注册程序,其中盐酸安非他酮缓释片已在美申报ANDA,明年有望获批,1.1类创新药治疗脑卒中用药索法地尔顺利进入临床II期,上市后有望成为10亿级别以上的大品种。
原料药板块景气提升
公司主要原料药产品涉及青霉素类、头孢类等多个领域,是国内原料药出口龙头。原料药业务是公司收入主要来源,占比近80%,2017年环保部对国内医药化工企业的监督力度大幅增加,近期江苏事件加剧了国内环保督查的力度,从而使得部分中小型企业退出市场,使原料药供应格局得到改善,剩余龙头企业则受益集中度提升后带来的市场份额提升。
盈利预测及估值
预计公司2019-2021年实现营业收入72.75亿元、83.02亿元、94.78亿元,增速分别为14.09%、14.13%、14.16%。归属母公司净利润4.70亿、5.49亿、6.18亿元,增速分别为26.95%、16.73%、12.68%。预计2019-2021年公司EPS为0.4、0.47、0.53元/股。
风险提示
1.行业政策波动加剧。
2.制剂板块未来可能面临一定集采降价压力,制剂研发及申报进展不及预期。

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研究员: 浙商证券 ● 陈亚天
发布时间:2019-07-16

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