[中信建投:买入]2020年一季报点评:业绩续写成长 经营回归正轨

投资收益推动公司业绩续写成长。公司一季度归母净利润增速高于营业收入增速的原因主要在于当期结算项目中非并表的联营及合营项目增加,带动公司一季度实现投资收益4.2亿,同比增长57.4%。但受到公司结算结构调整的影响,公司一季度结算项目毛利率较去年同期下降1.7个百分点,预计随着公司结算节奏的推移,公司毛利率有望企稳。
销售回归正轨,拿地开始发力。由于受到疫情的影响,公司1-3月份实现销售规模283.3亿,同比下降16.8%。但公司3月份销售已开始恢复,且在疫情期间公司也采取了多样措施保障销售和运营工作的进行,考虑到公司货值储备大部分位于一二线核心城市,随着疫情影响的恢复,公司全年有望实现2000亿的销售目标。拿地方面,公司开始逐步发力,一季度公司新增土储计容建面280.4万平,同比增长35.2%,对应总价154.5亿,同比下降7.2%,从节奏上看,公司3月份明显加大拿地力度,当月拿地金额占到一季度拿地总额的60%,夯实的土储将保障公司销售业绩。
杠杆继续下降,融资渠道畅通。公司一季度短期债务压力和净负债率继续保持下降趋势,其中短债压力和净负债率分别较2019年末下降3.4和5.5个百分点至72.7%和129.5%。此外证监会4月初核准公司80亿债券发行,目前已经成功发行20亿公司债券,现金流得到进一步改善。
维持买入评级。我们预测2020-2022年公司EPS为1.30/1.61/1.98元,维持目标价9.10元。

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研究员: 中信建投 ● 竺劲,江宇辉
发布时间:2020-05-11

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