[兴业证券:增持]2019年年报点评:业绩稳健增长 负债率下降 拿地聚焦一二线

投资要点
业绩稳健增长。2019 年实现营业收入610.49 亿元,同比增长8.11%;实现归母净利润40.20 亿元,同比增长33.21%。归母净利润增速显着高于营收增速的原因是:1)实现投资收益8.14 亿元,而去年为0.55 亿,同比增长1394%;2)少数股东损益占比下降,2019 年少数股东损益占比为7%,而去年为22.8%。盈利水平进一步提升。2019 年,实现综合毛利率26.58%,同比增长了0.52 个百分点;实现归母净利润率6.59%,同比增长1.24 个百分点;实现加权平均净资产收益率18.92%,同比提升了2.54 个百分点。
销售增长靓丽。2019 年实现合约销售金额2110 亿元,同比增长30%。拿地整体偏谨慎,权益比例提升。2019 年新增拿地金额655 亿元,同比增长17.%;拿地均价略提升至5169 元/平方米,拿地金额占销售金额的比重为31.1%,权益占比为75%。拿地金额看,一线占比为4.4%,二线占比52.2%,三四线占比为43.4%。
净负债率大幅下降,在手现金充裕。2019 年公司净负债率为138%,同比下降44 个百分点,负债水平大幅下降。评级升至AAA,融资成本改善。公司在报告期内,首次获得主体评级提升至AAA,2019 年平均融资成本为7.71%,较去年下降了23 个基点。
投资建议:阳光城过去几年销售实现高增长,行业排名持续提升。拿地聚焦核心一二线,土地储备资源丰富,未来持续性增长可期。我们调整公司2020-2021年的EPS 分别为1.35 元、1.73 元,按照2020 年4 月24 日收盘价,对应PE分别为倍和4.9 倍和3.8 倍,维持“审慎增持”评级。
风险提示:大幅收紧按揭、消费贷等居民杠杆。

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研究员: 兴业证券 ● 阎常铭,郭毅,徐鸥鹭,靳璐瑜
发布时间:2020-04-30

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