[中信建投:买入]消费升级+重组红利 催化业绩持续超预期

事件
公司发布2020 年上半年业绩预告,预计归母净利润为12.35 亿元-13.81 亿元,同比增长70%-90%。
点评
业绩超预期,并表因素带来表观高增长
公司业绩符合预期。核心子公司金赛药业贡献公司净利润接近90%,2019 年上半年并表70%,自2019 年11 月开始并表99.5%,今年上半年因并表因素带来业绩表观高增长。预计同口径收入增长约30%,利润增速预计高于收入增速。
生长激素疫情后迎来“小暑假”,实现高增长
生长激素业务高增长。一季度在疫情影响下,公司生长激素子公司金赛药业克服终端医院接诊量下降、新患开发难度加大的影响,仍有稳健表现。二季度各地医院逐步恢复正常接诊,部分地区5、6 月份接诊量已恢复至常态的90%。二季度疫情基本得到控制,而学校并未完全开学,形成“小暑假”效应,生长激素需求进一步增长,一季度用药延期的存量需求也得到释放。我们预计,二季度生长激素新患增长在30%-40%之间,全年继续维持快速增长。
疫苗子公司恢复增长,证券化可期
一季度,疫苗子公司面临接种需求延迟的挑战,进入二季度疫苗接种需求迅速恢复。同时,去年同期疫苗子公司受到产能困扰,业绩基数不高,在产能释放下亦实现增长。我们预计,疫苗板块业绩增长约30%-40%。5月份,上市公司公告,拟分拆所属子公司长春百克生物科技股份公司至上海证券交易所科创板上市。我们认为,百克生物将完善治理结构、获得独立融资机会,估值有望逐步提升。
盈利预测与投资评级
预计2020-2022年,营业收入分别为90.9亿元、113.7亿元、139.6亿元,归母净利润分别为27.3亿元、36.8亿元、46.7亿元,同比增长53.9%、34.6%、27.0%。维持买入评级。
风险提示
产品价格下降风险导致收入利润不及预期。生产和批签发进度不达预期。


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研究员: 中信建投 ● 贺菊颖,袁清慧
发布时间:2020-07-09

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