[国泰君安:增持]2020年一季报点评:业绩符合预期 制药业务稳健增长

维持增持评级。公司2020年一季度实现收入16.61亿元,同比下降-6.43%;归母净利润5.42亿元,同比增长48.59%,业绩符合预期。维持2020-2021年预测EPS13.52/17.46元,新增2022年预测EPS22.48元,考虑板块估值水平提升,参考可比公司估值,给予2020年PE50X,上调目标价至676元,维持增持评级。
金赛药业延续稳健增长。公司销售商品及提供劳务收到现金15.99亿元,与收入基本相当,经营质量高。收入略有下降主要系地产结算收入下降影响,疫情下制药业务增长依然稳健,收入增速6.39%,其中预计金赛收入增速7-8%,百克收入增速27-28%,华康收入基本持平。净利润方面,预计金赛增速21%左右,百克23%左右。剔除金赛少数股权并表及地产业务影响,预计净利润增速超20%,仍然保持良好增长。
在研管线持续丰富。在研管线丰富,冻干鼻喷流感疫苗已于2月获批上市,重组促卵泡素(超排卵适应症)有望于2020年获批,均为销售额10亿元级别品种;带状疱疹减毒疫苗已进入三期临床,吸附无细胞百白破(三组分)联合疫苗已获临床批件,未来有望陆续贡献业绩增量。
股权结构理顺,保障长期增长潜力。生长激素空间广阔,市场规模超百亿元,长效、水针各具潜力,长期增长无虞。百克产品不断丰富。金赛股权结构理顺后,管理层活力有望激发,疫情后新患持续恢复,进一步提升公司核心价值,持续保持快速增长。
风险提示:集采降价风险,产品上市进度不及预期风险。

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研究员: 国泰君安 ● 丁丹,于嘉轩
发布时间:2020-04-24

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