[财富证券:增持]2019年三季报点评:业绩增长亮眼 销售成绩优异

业绩增长亮眼。公司利润业绩亮眼主要源于:1)2016 年以来公司进入快速增长期,今年以来进入集中结算期,结算项目增加带来营业收入大幅增长;2)公司Q3 毛利率较去年同期大幅提升4.15pcts 至30.10%,毛利率大幅提升助推业绩增长取得亮眼成绩。
销售成绩优异,营收增长确定性强。2019 年1-9 月,公司实现销售金额1255 亿元,同比增长45%;销售面积1248 万平方米,同比增长29%,销售业绩稳居前20。公司销售从成渝区域逐渐向全国范围拓展,今年以来公司销售增速在行业中保持前列,未来营收增长确定性较强。受益于销售的快速增长,公司预收账款不断增厚,截至三季度末,公司预收账款1043.18 亿元,同比增长49.49%,相当于2018 年全年营业收入的2.53 倍,未来营业收入确认有保障。
拿地加快带来有息负债增长,杠杆处于行业中高位水平。今年以来,公司新增土地项目140 个,计容建筑面积约2446 万平方米,同比增加38.11%,在行业投资谨慎的趋势中公司依然保持一定拿地力度。同时,拿地增加带来公司有息负债的增加,截至三季度末,公司有息负债规模988.50 亿元,较年初增加21.42%,净负债率144.33%,较年初上升7.82pcts。公司过去一直以来借助高杠杆进行扩张发展,杠杆率在行业中处于中高位水平。今年以来,拿地的增加导致公司经营净现金流量为负,现金短债比1.07,较年初略有下滑。偿债压力将略有上升但目前尚可控。
投资建议与盈利预测:预计公司2019/2020 实现归母净利润47.99、58.07 亿元,对应EPS 为0.90、1.09 元,对应PE 为7.6X、6.3X,结合行业整体估值水平,给予公司8-9 倍PE,对应6-12 个月合理价格区间为7.20-8.10 元,维持公司“谨慎推荐”评级。
风险提示:现金净流量为负,偿债压力加大;竣工结算进度不及预期;房地产行业政策收紧。

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研究员: 财富证券 ● 龙靓,韩偲瑶
发布时间:2019-11-07

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全部评论

无心的呢喃11-07 10:43

这叫研报吗,重发