[华创证券:买入]2019年三季报点评:业绩、销售靓丽 创新型持股计划护航

3Q19 业绩同比+82%,利润率双升、预收款覆盖率进一步走高
3Q19 营业收入423.0 亿元,同比+60.7%;归母净利润39.8 亿元,同比+81.7%,贴近此前业绩预告上限;基本每股收益0.74 元,同比+85.0%;毛利率和归母销售净利率分别为30.1%和9.2%,同比分别提升4.1pct 和1.1pct;三费费率为9.9%,同比下降1.5pct,其中销售费率和财务费率分别下降0.6pct 和0.7pct。公司业绩高增源于交房规模及整体销售毛利增加。报告期末,资产负债率和净负债率分别为83.8%、144.3%,分别同比持平、-4.7pct。19Q3 末,预收款达1,043.2 亿元,同比+49.5%,较19H1 末+11.0%,可覆盖18 年地产营收2.7 倍,较19H1 末提升0.2 倍,预收款高覆盖将保持业绩持续高增。
3Q19 销售1,255 亿、同比+45%,全年销售望超预期,拿地额/销售额49%
3Q19 销售金额1,255 亿元,同比+45%;销售面积1,248 万方,同比+29%,销售稳步增长。公司19 年全年销售目标1,500 亿元,对应同比+26%,全年大概率将超计划完成。拿地方面,3Q19 新增土地储备项目140 个,土地投资614亿元,占比当期销售49%,拿地较积极,权益地价400 亿元,计容建面2,446万方,同比+38.1%。19H1 末可售面积约5,600 万方。考虑到19 年计划新开工约3,000 万方、同比+11%,并考虑到年末在建面积预计约5,500 万方,19 年新增可售货值3,200 亿元,充足可售保障19 年销售大概率超计划完成。
物管合同管理面积2.4 亿平、估值可观,创新性员工持股确保业绩高增
19H1 公司物业管理营收12.0 亿元,同比+84%;净利润1.59 亿元,同比+260%;19H1 末,累计合同管理面积达2.39 亿平,服务业态涵盖住宅、政府公共建设、商业写字楼、城市综合体等多种业态。19 年全年计划新增合同管理面积5,000万方,18 年金科物业综合实力排名11 位,后续物管估值或将逐步体现。6 月6日,公司股东大会通过《卓越共赢计划暨员工持股计划》,持股计划占比不超过10%,单个参与人不超过1%。其中,一期持股计划资金总额不超32 亿元,其中员工自筹资金不超16 亿元;二期至五期资金来源于专项基金,若2019-22年业绩分别达51、62、74、82 亿元,复合增速20%,则下一年度按该净利润3.5%提取专项基金。
投资建议:业绩、销售靓丽,创新型持股计划护航,维持“强推”评级金科股份作为渝派房企的代表,立足重庆、走向全国。公司围绕“三圈一带、八大城市群、核心25 城”展开,在持续巩固成渝地区市场优势地位的同时,逐渐加大其他区域投资,实现全国均衡布局,并预计公司将充分受益成渝城市群以及重庆自贸区的发展。3Q19 公司业绩大增82%,业绩进入丰收期,并高预收款和创新型持股计划保证业绩释放持续性。此外,目前金科物业综合实力排名11 位,后续估值或也将逐步体现。我们维持2019-21 年每股收益预测分别为0.98、1.31、1.65 元,对应19-20 年PE 分别为7.0 倍和5.2 倍,18 年股息率高达5.3%,维持目标价10.00 元,维持“强推”评级。
风险提示:房地产调控政策超预期收紧以及行业资金超预期收紧

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研究员: 华创证券 ● 袁豪
发布时间:2019-11-01

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