[中信建投:买入]成长之势 若马奔平川

结转提速,业绩亮眼。公司2019 年上半年实现营业收入261 亿元,同比增长67.9%;实现归母净利润25.9 亿元,同比增长288.5%。归母净利润增速远高于营业收入增速的主要原因在于高毛利项目结转叠加费用管控改善。截至报告期末,公司房款预收账款中约496 亿元对应项目预计于今年下半年竣工,为18 年房地产结算收入的1.3 倍,全年业绩锁定性强。
房地产主业当下可为,未来可期:1、销售提速增效,实现跨越式发展。2019 年上半年公司实现签约销售814 亿元,同比增长36%,已完成2019 年1500 亿目标的54%。2、拿地扩张积极,可售储备充沛。2019 年上半年公司新增土地储备1530 万平,拿地面积占销售面积的182%。截至6 月末累计可售面积超过5600 万平方米,持续补充的优质土储为公司未来平稳发展提供坚实基础。“地产+服务”双轮驱动:1、物业管理服务。截至6 月末,物业平台金科服务累计合同管理面积达2.39 亿平方米,超过金科股份的开发面积,已具备相当的独立发展实力。2、科技产业投资运营。截至2018 年底金科产业已完成了“八城十二园”的投资布局,2018 年实现签约收入约100 亿元。
“股权激励+跟投机制+员工持股”并行,立体激励机制建立。公司以“高激励”为动力引擎,实施限制性股票激励计划,推出以员工跟投为核心的“同舟共赢计划”、以超额利润奖励为核心的“同创共赢”计划和以员工持股为核心的“卓越共赢计划”,完善短中长效激励机制,为2000 亿目标的实现提供内部战略保障。
负债可控,盈利能力提升。2019 年6 月末公司净负债率为147.5%,短债压力为0.94,与17、18 年基本持平。融资成本已由2015 年的9.5%下降至2019 年上半年的5.7%。2018 年,中诚信上调金科主体信用评级至AAA,公司信用保持稳健。此外,公司ROE 下滑趋势在2017 年得到逆转,2018 年已升至19.5%。
投资评级与风险提示:公司高成长叠加高分红属性,配置价值凸显。预计2019-2020 年EPS 分别为1.01 元、1.32 元,对应PE 分别为6.1 倍、4.6 倍,给予“买入”评级。应考虑单一市场业务集中度过高、房地产行业持续调控以及业绩结转不达预期之风险。

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研究员: 中信建投 ● 江宇辉,尹欢科
发布时间:2019-08-15

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