[中金公司:买入]有压力 但有信心

公司近况
公司6月26日举办股东大会,并作了交流。
评论
混改进度:1)混改由大股东格力集团主导。本次股东大会中的《关于控股股东申请终止剩余股权激励计划的议案》、《关于与控股股东签署》通过,混改流程才能继续。2)2005年股权分置改革,格力集团划拨部分股票用于格力电器管理层股权激励,剩余500万股(当时的股份)申请终止。剩余的股份已经无法实施股权激励,原因是国家政策变化,不允许单一股东对管理层激励。3)格力集团出让15%股份后继续保留剩余股份,承诺未来支持格力核心骨干进行新的股权激励。
市场需求和市场竞争:夏天气温偏低必然会对空调销售造成影响。格力成立以来经历过金融危机、凉夏、房地产宏观调控等事件,格力有能力在外部环境变化过程中做好自己。
本次股东大会,董事长董明珠女士并未出席,公司管理层回答简要,但从中我们看到:1)混改进度稳步推进,我们预计格力电器完成混改是大概率事件,有助于公司未来治理结构改善。2)当前市场需求不佳,公司经营有压力,但公司有信心应对。
我们预计,空调行业进入类似2015年的去库存周期,但力度会明显弱于2015年。空调行业的去库存周期是市场需求周期、渠道库存周期叠加的震荡,并非趋势性的。经历过2015年之后,投资者对行业的周期性有更好的理解。考虑到去库存,我们预计格力1H19营收、净利润将小幅下滑。
估值建议
考虑到凉夏,市场需求低于预期,下调2019/20年EPS预测5%/5%至4.66/5.13元。考虑到混改完成后有利于治理改善,维持跑赢行业评级,维持目标价68.70元,对应15x/13x2019/20eP/E,对比当前股价涨幅空间25%。公司当前股价对应12x/11x2019/20eP/E。
风险
市场需求波动风险;市场竞争风险。

相关股票:$格力电器(SZ000651)$
研究员: 中金公司 ● 何伟
发布时间:2019-06-28

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大谜团07-04 00:06

应该是看错了,中金 何伟的研报,我从美的20几看过来的

遥望星空2016022006-28 23:50

维持目标价68.70元

rache020706-28 15:53

有链接吗?让我看看

Snowball_zz06-28 15:51

6.12号推完就跌,收钱了

米来大道-远行健06-28 15:16

国家政策变化,不允许单一股东对管理层激励??
这个是个结构性的大变化呢,竟然没有关注到。看来我的学习模式需要调整。