[中金公司:增持]从举报奥克斯看当前空调市场格局

公司近况
6月10日,格力向国家市场监督管理总局举报奥克斯生产销售不合格空调产品。格力认为奥克斯销售的多款产品虚标能效,实际能效低于国家强制标准。
评论
奥克斯已经威胁到空调双寡头格局:1)AVC统计2015/2016/2017/ 2018年奥克斯线上市场零售量占比分别为17%/22%/23%/29%,2018年排名第一。产业在线数据,2018年奥克斯内外销出货量1389万台,排名仅次于格力、美的。2)奥克斯定价较低。2018年奥克斯线上成交均价2717元/台,仅为线上市场成交均价的91%。3)2H18开始,空调市场需求下滑,市场呈现线上增长,线下下滑的趋势。奥克斯引起格力、美的警觉。美的在2019年2月下旬开始促销,3月美的线上成交均价仅比奥克斯高163元,美的市场份额快速增长,3月开始奥克斯线上份额增长被遏制。
性价比策略面临生产成本偏高的困难:1)在家电寡头垄断的市场,性价比策略要面临较高生产成本的困难。格力、美的掌握全产业链优势,其中生产成本明显低于二三线品牌。2)虽然可以利用线上渠道加价率低的特点,但要获得明显的性价比优势,恐怕要在节约成本方面做更多努力。
市场需求不佳导致格力更加关注奥克斯:1)空调市场于2018年7月进入不景气周期,虽然2019年3月需求回暖,但不可持续。2)2018年5-6月空调零售超预期,今年面临高同比基数。此外,今年5月以来我国长江以南地区天气并不炎热,不利于空调销售。3)产业在线监测,2019年6月家用空调行业排产约1458万台,较去年同期生产下滑9.3%。我们预计这是对5月需求不佳的反应。
虽然公司暂时基本面不佳,但是我们继续维持推荐,主要原因是即将完成的国企混改的意义高于暂时的空调市场周期。
估值建议
维持2019/20年EPS预测4.91元/5.40元。维持推荐评级,维持目标价68.70元,对应14x/13x 2019/20e P/E,涨幅空间30%。公司当前股价对应11x/10x 2019/20e P/E。
风险
市场需求持续下滑风险;市场竞争加剧风险。


相关股票:$格力电器(SZ000651)$
研究员: 中金公司 ● 何伟
发布时间:2019-06-12

数据由 @港澳资讯 提供
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精彩评论

当时我们太年轻06-12 08:54

昨天唱空今天唱多,看来已入局

读懂公司06-12 09:09

不是行业或公司深入分析的研发都没什么意义
只是从一件事就看空看多,跟听消息炒股有什么差别

魅力股海纳百川06-12 08:54

昨天不是还说格力不行了么?今天就发增持研报。。。。还有新京报这个无良媒体都唱红脸了,看来真是有股神秘力量支持格力啊!弄虚作假违法违规,不容包庇!

黄上黄06-12 09:13

这个研究员写的这篇文章,逻辑上驴唇不对马嘴,研究水平之低劣,简直玷污中金名号!

读懂公司06-12 09:08

看研报炒股你就得经常买入卖出,给券商赚手续费而已……

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稳健老财务06-13 21:22

中金公司就这水平,拿了黑钱了吧。

黄上黄06-12 09:13

这个研究员写的这篇文章,逻辑上驴唇不对马嘴,研究水平之低劣,简直玷污中金名号!

读懂公司06-12 09:09

不是行业或公司深入分析的研发都没什么意义
只是从一件事就看空看多,跟听消息炒股有什么差别

读懂公司06-12 09:08

看研报炒股你就得经常买入卖出,给券商赚手续费而已……

飞夭06-12 09:07

变色龙,见风使舵。