[天风证券:增持]2019年半年报点评:铜产品稳步增长 高附加值铜箔有望增厚业绩

铜产品稳步增长,加工费下滑影响毛利率
报告期内,公司自产铜2.73 万吨,同增4.20%;阴极铜70.76 万吨,同增8.84%;硫酸214.52 万吨,同增8.24%;黄金5,138 千克,同增10.52%;白银178.16 吨,同增3.36%;铁精矿18.36 万吨、硫精矿35.50 万吨、铁球团53.90 万吨;铜加工材17.31 万吨,同增4.85%,其中:铜箔17,826 吨,同增11.94%,铜板带22,376 吨,同增3.37%,铜杆92,282 吨,同增8.08%。金属产品产量稳步增长,但由于铜价以及加工费下滑,公司铜产品毛利率略有下滑,下滑1.29pct 至3.06%。
锂电铜箔已量产,5G 铜箔正加紧研发
公司新设子公司铜陵铜冠铜箔投建“年产2 万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目(一期)”,一期产能新增1 万吨已成功投产,合计已拥有4 万吨铜箔产能,其中标准铜箔产能2.25 万吨,锂电铜箔产能1.75 万吨。目前公司已成为国内内资最大的铜箔生产企业,6 微米、7 微米锂电箔实现量产,并积极研发生产5G 用铜箔,未来有望成为公司新的业绩增长点。
布局高端航材,着眼未来发展
2018 年4 月11 日,公司以自有资金出资2500 万元人民币(占注册资本的50%),与航发资产、航发航材院、铜陵发展共同出资设立子公司特材公司。一方面,本项目通过对铜冶炼废弃物循环利用来提炼特种金属材料,实现绿色循环经济增值;另一方面,国家“两机”重大专项对高温合金关键元素存在中长期需求,未来该项目有望产生良好的经济效益。
盈利预测与评级
随着公司产品产量的稳步增长以及高附加值铜箔的量产,公司业绩将稳步提升,维持公司2019-2021 年归母净利润分别为8.54 亿元、9.51 亿元和10.05亿元,EPS 分别为0.08 元/股、0.09 元/股和0.10 元/股,对应8 月30 日收盘价公司的动态P/E 分别为28/25/23 倍,维持“增持”评级。
风险提示:铜价下跌、铜箔加工费下跌、产能放量不及预期风险

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研究员: 天风证券 ● 杨诚笑,孙亮,田源,王小芃,田庆争
发布时间:2019-09-02

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