[光大证券:增持]2019年半年报点评:铜加工费下滑拖累业绩 产品产销稳步增长

2019 年上半年,公司产品产量出现稳步增长,自产铜精矿含铜量2.73 万吨,同比增长4.20%;阴极铜70.76 万吨,同比增长8.84%;硫酸214.52万吨,同比增长8.24%;黄金5138 千克,同比增长10.52%;白银178.16吨,同比增长3.36%;铜箔完成17826 吨,同比增长11.94%。2019 年上半年扣非净利下滑主要受铜冶炼加工费下滑影响。截止2019 年6 月30 日,铜精炼费(RC)为5.95 美分/磅,较年初9.35 美分/磅下滑36.36%。公司铜产品板块实现毛利润11.78 亿元,较去年同期15.28 亿元下滑22.9%,毛利率由15.28%下滑3.5 个百分点至11.78%。非经常损益为7500 万元,主要由投资收益、政府补贴等组成。
公司生产规模排名行业前列
公司在阴极铜、硫酸及铜箔等主产品领域具有显着的竞争优势和领先的行业地位。2018 年,公司生产阴极铜132.86 万吨,占国内总产量的14.6%,位居国内前列;硫酸产量达422.28 万吨,占全国总产量的4.89%,是国内最大的商品酸生产企业, 2018 年,铜箔产量达3.25 万吨,品质居行业领先水平。
盈利预测和投资评级:
基于铜加工费处于下行区间,我们下调公司盈利预测,预计2019~2021 年EPS 分别为0.07、0.09,0.11 元。基于公司为铜冶炼行业龙头,享受行业扩容红利,我们继续维持“增持”评级。
风险提示:铜下游需求不及预期。

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研究员: 光大证券 ● 李伟峰,刘慨昂
发布时间:2019-09-02

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