[安信证券:增持]回归化纤主业 Lyocell项目提供未来增量

老牌黏胶企业,逐步回归化纤主业:作为中国老牌黏胶纤维,2015 年公司完成资产重组,突出集团化管理模式,形成化纤及地产双轮驱动的业务格局。房地产方面,公司目标是向着健康养老产业转型,布局养老村、养老机构等产品线。化纤方面,公司于2018 年启动年产10 万吨绿色生物基纤维素纤维(Lyocell)项目,并披露的非公开发行的预案。截至目前,一期4 万吨已开工建设,各项工程建设进展顺利并已完成了主厂房的基础施工,为未来提供业务增长点。公司产品银环牌黏胶长丝属于国内名牌,产能约1.6 万吨,市占率约7%。近来黏胶长丝价格稳中有升,主要原材料棉浆粕价格下滑,价差扩大,产品盈利能力有较大改善。
Lyocell 纤维空间广阔,公司有望抢得先机:Lyocell 是一种以天然纤维素高聚物为原料的溶剂型纤维素纤维,对传统材料替代空间广阔。据隆运资产统计,全球的 Lyocell 纤维行业市场规模有望从2016 年的5.5 亿美元提升至15 亿美元,年复合增长率达到13%。我国Lyocell 进口量高达64%,缺口较大。子公司金环新材料在化纤行业有着深厚的产业基础,是国内漂白粘胶长丝和浆粕的主要生产企业,现有年产1.6 万吨粘胶长丝、0.7 万吨玻璃纸、3.5 万吨化纤浆粕、1.8 万吨精制棉的生产能力,具备浆粕纤维一体化的能力。作为当前公司战略转型的核心,公司2018 年4 月,京汉股份子公司湖北金环绿色纤维有限公司与奥地利ONE-A工程公司签订合作协议,将年产10 万吨的绿色生物基纤维素纤维项目引入襄阳,项目总投资额预计达到23.85 亿元。
投资建议:预计公司19-21 年EPS 分别为0.23、0.24、0.25 元;首次给予增持-A 投资评级,6 个月目标价为6.1 元,相当于19-21 年PE 27/26/25 倍。
风险提示:Lyocell 项目投产或产能不及预期,房地产市场下行压力等。

相关股票:$京汉股份(SZ000615)$
研究员: 安信证券 ● 李水云,张汪强
发布时间:2019-07-16

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