[中金公司:增持]继续高质量聚焦国窖和特曲

公司近况
本周我们参加了公司股东大会,核心信息如下:
1. 国窖产能满足需求,量增无忧。公司规划2020 年国窖成品酒产能1.5 万吨,2025 年产能达到2.5 万吨。当前国窖高度酒原酒年产能约3 千吨,历年留存下来的国窖基酒2 万吨。
2. 国窖价格继续采取跟随五粮液小幅提升策略,强行大幅提价概率较小,并且加强库存管理、优化费用,以稳定价格趋势。
3. 进一步明确特曲定位,公司在次高端价位的绝对主力。
评论
国窖迎来放量为主、提价为辅的高质量增长,在不断扩大消费群体的同时,稳定提升品牌价值和影响力。18 年国窖销量约6500吨,在高端三大品牌6 万吨销量中占比11%。高端酒持续扩容趋势下,国窖销量增长弹性相对较高。基于当前情况理想假设2025年产销平衡,销量将复合增长20%。而茅台、五粮液价格的上行,也为国窖提价打开了空间。我们会持续关注国窖产品本身对提价能力的支撑。公司认为当前国窖品质和风格能够满足高端酒消费者要求,但也在持续研究消费者需求偏好,如有变化将相应调整。
次高端价位进一步明确特曲的主力角色,增长更加聚焦,有利于公司在次高端价位逐步形成品牌和规模优势,分享这一价格带全国化持续成长机遇。特曲系列主要产品在18 年的表现均显着提升,公司将继续重点培育。
增长更加健康,注重可持续性。从此次交流来看,公司进一步重视增长质量。渠道管理、市场费用投放的效率均在提升,产品、市场的培育成长也循序渐进。
估值建议
盈利预测基本不变,考虑到公司增长质量提升,小幅上调目标价3.8%至97.2 元,对应19/20 年30.0/23.4x P/E,现价对应19/20 年25.0/19.5x P/E,目标价有20%上涨空间,维持推荐。
风险
如果宏观经济增速明显放缓,公司营收恐不达预期。

相关股票:$泸州老窖(SZ000568)$
研究员: 中金公司 ● 邢庭志,陈文凯
发布时间:2019-05-17

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全部评论

普鲁士农夫05-20 16:29

1. 国窖产能满足需求,量增无忧。公司规划2020 年国窖成品酒产能1.5 万吨,2025 年产能达到2.5 万吨。当前国窖高度酒原酒年产能约3 千吨,历年留存下来的国窖基酒2 万吨

做长线的小散05-17 17:10

认同。

酒金岁月05-17 17:08

老窖最知名两个拳头高端1573和中端特曲,窖龄知名度不如特曲,窖龄30可以取消本身定位跟特曲就冲突。

做长线的小散05-17 16:19

窖龄酒中,也只有90可称得上次高端,60也就300多一瓶不算,30和特曲老字号价格差不多了,都属于终端。从股东大会传来的信息看,老窖是想先大力特曲60占稳次高端,终端就靠老字号了,窖龄投入有限卖的不不好。

做长线的小散05-17 16:16

他可能指的是特曲60