[申万宏源:买入]2018年年报及2019年一季报点评:季报超预期 脚踏实地 行稳致远

投资要点:
事件:公司发布2018 年报和2019 年一季报,2018 年实现营收130.55 亿,同比增长25.6%,归母净利润34.86 亿,同比增长36.3%,EPS 为2.38 元。我们在业绩前瞻中预测公司2018 年营收和归母净利润分别同比增长25%和34%,公司2018 年业绩符合预期。19Q1 实现营收41.69 亿,同比增长23.7%,归母净利润15.15 亿,同比增长43.1%,我们在业绩前瞻中预测公司19Q1 营收和归母净利润分别同比增长20%和26%,公司业绩超预期。
合并18Q4+19Q1,营收同比增长23%,归母净利润同比增长39%。
2018 年拟以总股本为基数,每10 股派发现金股利15.5 元(含税)。
2019 年经营计划:力争实现营业收入同比增长15%-25%。
投资评级与估值:由于公司业绩超预期,上调2019-2020 年盈利预测,新增2021 年盈利预测,预测2019-2021 年EPS 为3.18 元、4.02 元、4.86 元(前次2019-2020 年预测EPS 为2.95 元、3.55 元),同比增长34%、26%、21%,当前股价对应的PE 分别为22x、18x、15x,目标价85 元,对应2019 年PE 27x,2020 年PE 21x,维持买入评级。我们认为泸州老窖是本轮行业周期中,基本面发生实质变化的公司之一,公司在过去3 年重新构筑了扁平化的渠道模式和销售体系,清晰的梳理了覆盖高中低的五大单品矩阵,并持续聚焦投入,打造国窖1573 和泸州老窖双品牌的品牌力。2018 年公司主动在渠道层面提前调整布局,目前看渠道掌控力已大幅提升,国窖1573 在高端酒中的体量已超过上轮高点,目前价盘和库存均处良性状态,特曲60 版、窖龄酒和老字号特曲等中高价产品也均有布局并稳定增长。在行业进入挤压式竞争的背景下,公司有能力把握行业机遇,实现良性、持续、快速增长。
国窖1573 实现高动销良性增长,产品结构明显提升。国窖1573 依靠渠道精细化运作以及空白市场突破,继续保持稳定较快增长。2018 年高档酒国窖1573 营收63.78 亿,同比增长37%,高档酒占比48.85%,同比提升4.13 个百分点,我们预计高档酒收入增长主要是销量贡献。中档酒泸州老窖特曲和窖龄酒营收36.75 亿,同比增长28%,保持较快发展势头。低档酒头曲二曲等营收28.07 亿,同比增长8%,低档酒实现恢复增长。19Q1 收入增长23.72%,结合渠道反馈,我们预计19Q1 国窖1573 收入同比增长约30%,中档酒特曲窖龄增长20%以上,产品结构进一步提升。

相关股票:$泸州老窖(SZ000568)$
研究员: 申万宏源 ● 吕昌,周缘
发布时间:2019-04-27

数据由 @港澳资讯 提供
研报转发:1回复:3喜欢:2

全部评论