[东方证券:买入]品牌升级市场扩容 渠道优化从容调整

紧握调整期机遇,规划清晰以求稳健增长。12月19日,公司在总部召开投资者交流会。根据糖酒快讯报道,本次会议主要透露出以下几大核心变化;1)行业趋势方面,管理层判断19年白酒仍将处于调整期,行业有望向核心品牌集中;2)核心产品方面,国窖1573降速增长、继续挺价,竭力提升品牌力,量增看点主要在于头曲特曲等产品的发力;3)公司战略方面,老窖将抓住调整期机遇,横纵双向扩容,逐渐由中西部地区向华东、华南进军,并加强空白县级市场开拓,同时在费用使用方面更加注重效率。
核心观点
国窖挺价品牌升级,头曲特曲发力占领空白市场。总体而言,我们认为管理层的判断和战略制定较为理性。从行业趋势看,白酒的周期一般为4-5年,本轮景气周期已进入中后期。公司今年多次主动调整、控量挺价,目前渠道库存已处于合理水平,在明年经济增速和高端酒需求增长大概率放缓背景下,降速成长更为健康。从长期逻辑看,大众消费升级趋势不变,份额持续向优势企业集中,公司加大消费者投入和品牌升级力度有利于长期发展。从产品端看,过去3年公司的核心资源主要聚焦国窖1573,经历了放量期后短期内国窖增速将逐渐放缓;特曲借助突出的性价比今年增速较快,明年公司将依托中低端产品实现销量增长和乡县市场开拓。
渠道兼容性加强,费效比有望提升。公司近期多次强调“授权模式、1+1模式,直营模式”的市场运营策略,计划进一步开发优质经销商资源,在更高的兼容性基础上逐渐完善渠道布局。此外,管理层对于明年的费用投放持谨慎态度,一方面将加强对经销商的支持力度以强化渠道推力,另一方面营销费用预计不会跟随竞争对手,费用使用效率有望逐渐提升。
财务预测与投资建议
我们维持前次盈利预测,预计公司18-20年每股收益分别为2.33、2.85、3.31元。结合可比公司估值,给予公司18年21倍PE,对应目标价48.93元,维持买入评级。
风险提示
宏观经济增速放缓风险、国窖价格波动风险,头曲特曲增速不及预期风险。

相关股票:$泸州老窖(SZ000568)$
研究员: 东方证券 ● 肖婵,叶书怀
发布时间:2018-12-24

数据由 @港澳资讯 提供
研报转发:1回复:0喜欢:1