[国泰君安:增持]营收利润回暖 梦时代项目稳步推进

投资建议:公司为湖北省“购物中心+超市”商业龙头,武汉市核心区域自有物业资产价值极高。2019年门店持续优化,经营效率稳步提升,梦时代项目加快推进。预计公司2019-2021年EPS1.43/1.44/1.52元,参考行业适当折价,给予公司2019年8.5倍PE,首次覆盖,目标价12元,“增持”评级。
营收利润回暖态势良好。2019H1营业收入88.75亿元,同比微增0.25%,净利润6亿元,同比增长4.06%,扭转2018年业绩下滑趋势;毛利率21.58%,较同期略降0.19%,随经营效率显着提升,期间费用率整体降低0.65%带动净利率上升0.25%至6.76%;其中Q2延续Q1回暖态势,净利增长4.45%,单季净利率7.39%为近5年最高;购物中心毛利率升至18.36%成为业绩增长最主要动力。
梦时代打造线下主题消费新形态,超市业态门店优化结束静待发力。公司超市门店调整基本结束,“大店带小店”积极开发标准化新门店,购物中心下沉二线城市探寻优质网点,以轻资产开发微型购物中心。公司武昌地标购物中心,梦时代项目全面推进,投资已超65%,现已取得土地不动产权,完成设计蓝图和五大主题项目方案的确定,进入实质性建设和全面招商合作阶段,项目建设将在2019年全面提速,有望在Q4完成项目主体结构封顶,项目投入较大,短期财务费用略有承压,但开业后或成为新的利润增长点。
催化剂:经营效率提升、各业态扩张下沉、梦时代项目稳步推进
风险提示:经济增速持续下滑、梦时代项目竣工延期、竞争加剧等。

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研究员: 国泰君安 ● 訾猛,陈彦辛
发布时间:2019-09-27

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全部评论

时间dot2019-09-27 11:27

不能让管理层没市值管理的压力