[申万宏源:增持]2018年年报点评:业绩符合预期 梦时代项目全面推进

投资要点:
营收增速放缓,业态持续稳定运行。公司公布2018 年度报告,业绩符合预期:(1)2018年实现营收177.06 亿,同比减少2.3%。归母净利润10.5 亿,同比减少15.42%。业绩放缓主要系市场消费需求增长放缓,新型商业模式分流加剧;(2)2018Q4 实现营收47.71亿,同比减少6.51%。实现归母净利润2.67 亿,同比减少26.99%;(3)市场规模和自有物业优势形成。拥有10 家购物中心,总面积约146.5 万平米,自有物业面积约127 万平方米;77 家超市门店,总面积约66.81 万平米,自有物业面积约11.24 万平米。
购物中心和超市业态盈利能力平稳,项目投资持续致费用率略升。(1)毛利率22.32%,同比下降0.38pct , 购物中心/ 超市业态毛利率分别为22.5/20.71%, 同比下降0.44/0.58pct。净利率5.93%,同比下降0.92pct;(2)费用率12.98%,同比上升0.03pct,其中财务费用率为0.03%,同比下降0.01pct。销售费用率为11.53%,同比上升0.04pct。管理费用率为1.42%,同比下降0.01pct。
零售业态积极探索新模式,立足优势做精做实。(1)超市业态探索“大店带小店”的发展模式, 2018 年新增1 家超市门店,关闭1 家超市门店。(2)购物中心业态积极在二级城市寻找优质网点资源,以轻资产低成本方式,尝试开发区域微型购物中心。推进摩尔城做精,保证国际广场、武商广场、世贸广场行业领先地位。众圆广场推进“亲子娱乐+城市奥莱”经营模式,放大区位优势。
梦时代项目建设全面提速。已成功实现梦时代两大乐园项目EPC 总包、过山车等13 大游乐设施的招标及主要合同签订工作,项目设计蓝图落地,并达成乐高探索中心合作意向。完成地块拆除工作,项目进入全面建设阶段。18 年增加11.29 亿元的在建工程投入,工程累计投入占总预算的14.91%。确定梦时代项目主题设计方案和动线规划,完成大型功能影院意向签订,五大主题项目进入实质性谈判。
新增2021 年盈利预测,维持“增持”评级:公司在武汉地区具备规模优势和品牌优势,积极推进业态转型升级,加快探索企业规模扩张新路径,购物中心自有物业占比超过65%,且多位于武汉等城市核心商圈;超市业态引入生鲜品类,加快展店速度。同时,梦时代项目建设全面提速,完工后预计将为公司带来稳定收入。预计公司2019-2021 年归母净利润分别为11.71(原值13.67)/12.19(原值14.50)/12.90(新增)亿元,对应EPS 分别为1.52/1.59/1.68 元,对应当前股价PE 为8/8/7 倍,维持“增持”评级
风险提示:门店扩张不及预期,梦时代项目推进不及预期

相关股票:$鄂武商A(SZ000501)$
研究员: 申万宏源 ● 赵令伊,王昊哲
发布时间:2019-04-23

数据由 @港澳资讯 提供
研报转发:0回复:0喜欢:0