[中金公司:增持]静待调整 关注渠道与产品端变化

预测2018 年盈利同比增长-3%到2%
我们预测公司2018 年净利润同比增长-3%到2%,主要由于公司今年开始调整渠道,战略上加大新渠道开拓,同时逐步搭建产品群。
关注要点
静待调整,品牌有望自带流量。2018 年公司开始主动调整渠道,业绩短期有所压力,但长期有助于公司良性增长。近年来公司通过多元化营销,品牌影响力得到不断提升,高端滋补消费者得到进一步扩容,我们预计未来在“新零售”大环境下品牌OTC 自带流量的能力有望越来越强,保障公司对经销商的议价力。
渠道端:积极开拓医疗市场,探索发力新渠道。公司除继续保持OTC 渠道优势外,积极开拓医疗市场,加大与中医院、中医科室、中医馆等合作。18 年底,公司与国内龙头中医连锁之一固生堂开展战略合作,双方将在全国中药膏方零售、药材煎制等领域深入研究,致力于中药零售产业的模式创新。此外,公司不断提升对新渠道的重视,积极探索线上消费场景,为未来新品发力做准备。
产品端:工艺升级标准提升,加大新品推出力度。公司坚持品质至上,不断升级工艺,提高质量标准,同时加大新品开发力度,2017 年全年研发费用2.26 亿元,同比增长34.21%。近期,公司为开发年轻人群,推出新品东阿阿胶速溶块(食品类,速溶,3g独立小包装),方便携带与服用,我们预计未来仍将有快消类新品陆续上市。此外,公司与韩国着名品牌人参公社(正官庄)签署战略合作协议,未来将在渠道、原料、研发、生产、营销等方面展开进一步合作,双方共同研发的气血双补新品2019 年有望上市。
估值与建议
维持推荐评级。我们维持2018/2019 年EPS 3.10/3.32 元不变,首次引入2020 年EPS 3.53 元,同比增速-0.9%/7.1%/6.3%,当前股价对应2018/2019/2020 年P/E 为13X/12X/11X。考虑到近期板块整体估值回调,下调目标价10.7%至50 元,对应2018/2019/2020年P/E 为16X/15X/14X,较当前股价有24.35%上涨空间。
风险
提价影响销量;渠道调整时间超预期;新品动销低于预期。

相关股票:$东阿阿胶(SZ000423)$
研究员: 中金公司 ● 屠炜颖,邹朋
发布时间:2019-01-25

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精彩评论

全部评论

学点中医02-27 06:20

建议阿胶开发炙甘草汤颗粒剂,拓展阿胶经方应用市场。

时间让我进步02-26 21:19

东阿阿胶在一些美容产品发力,相当于把阿胶分散在产品里,提高了附加值,暂时缓解驴皮的紧张。当然了,根本的还是解决驴皮问题。

时间让我进步02-26 19:51

没有东阿阿胶的公告,看中金公司的研报,基本符原来的设想吧。也许一两年后,业绩开始肥美起来了

慢悟者02-11 20:36

怎么深股通持股比例越来越少了?

未来无限202001-25 14:22

财务指标稳定,终会给股东回报的,目前只是基金不认可,全都清了,而美国最大基金奥本海默重仓介入,说明什么,成功永远属于少数人