[国泰君安:增持]2017年三季报点评:单季度净利润创历史新高 飞机租赁整合深化

维持“增持”评级,维持目标价9.19元。公司17年1-9月营业收入/归母净利润为281.5/18.7亿元,同比+61.4%/+30.1%,Q3净利润8.46亿元,同比+19.8%,环比+35.3%,符合我们预期。2季度C2并表以及租赁业务持续增长带动1-9月业绩增长,Q3净利环比提升预计由租赁业绩内生持续增长驱动。公司拟发行不超80亿元优先股,将缓解公司财务负担,继续看好飞机租赁资产整合带来的规模效应,维持2017-19年EPS0.44/0.57/0.77元,维持目标价9.19元,对应17P/B 1.8X,17P/E 21X。
3季度净利润创历史新高,飞机租赁规模效应有望进一步提升。1)9月30日公司以2亿美元现金收购HKAC10%股权完成100%控股,并对其增资23.8亿美元;HKAC股权收购将增厚公司业绩3.2%(以16年数据测算)。2)C2股权过户于17年4月完成,公司Q3净利润环比+35%,同比+19.8%,创公司单季度净利润历史新高,预计由租赁业绩内生持续增长驱动。C2收购融资提前进行使得17年前3季度收购效益并未完全体现,飞机租赁资产整合深化有望进一步提升规模效应,看好后续业绩持续增长。
拟发行80亿元优先股缓解财务负担。公司拟发行不超80亿元优先股补充运营资金,控股股东海航资本承诺认购其中20%-30%。本次融资将缓解公司财务负担。9月28日证监会已受理公司申请材料。
催化剂:外延整合租赁业务资产;优先股发行推进。
风险提示:业务整合不及预期,集装箱业绩增长不达预期。



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研究员: 国泰君安 ● 刘欣琦,高超,齐瑞娟
发布时间:2017-11-01

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