[国泰君安:买入]2016年年报及17年一季报点评:打造飞机租赁龙头 构建多元金控集

投资要点:
维持"增持"评级,维持目标价9.26 元。公司16 年营收/归母净利润为242.6/22.8 亿元,同比+146.9%/+74.5%,每10 股派0.5 元;17Q1 营收/归母净利润为95/4 亿元,同比+78.1%/+86.1%,符合我们预期。受Avalon并表、定增募资逐步投放以及租赁业务持续增长因素影响,公司16 年和17Q1 净利润同比大增。GECAS 45 架飞机租赁资产逐步交割和C2 过户将助推公司业绩释放,维持17-19 年EPS 至0.44/0.57/0.77 元,维持目标价9.26 元,对应17 年1.8 倍PB,21 倍P/E,增持。
收购Avolon和C2,打造世界级飞机租赁龙头。(1)飞机租赁:公司通过Avolon、C2以及GECAS45架飞机租赁资产的一系列收购,目前自有、管理及订单飞机合计达近900架,排名晋升至全球第三。随着公司订单获取和议价能力的增强,未来业务利润率有望提升,业绩增长持续性增强;C2资产于4月过户,将助推公司后续业绩释放;(2)集装箱租赁:截至16年末,公司下属集装箱合计403万CEU,全球排名第二,受航运市场低迷影响,毛利率下降850bps,至43.2%,未来随着全球经济逐步复苏以及集装箱运输方式的不断深化,公司集装箱业务有望触底回升。
拓展多元布局,金控雏形初现。16年公司稳步推进以租赁为基础的多元金控战略,增资渤海人寿14.4亿元(持股20%),积极推进收购华安财险14.8%股权事项。公司在保险领域的布局有望为旗下租赁业务引进低成本资金,未来"租赁+保险"的业务协同效应将逐步显现。
风险提示:业务整合不及预期,财务费用大幅增长。

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研究员: 国泰君安 ● 刘欣琦,高超
发布时间:2017-04-26

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