[海通证券:增持]2019年三季报点评:营收增速加快 利润率维持稳定

营收增速加快,同比增加53.63%。报告期内,公司实现营业总收入133.50亿元,较上年同期增加53.63%;实现归属母公司净利润为13.75 亿元,较上年同期增加32.13%;实现稀释每股收益0.46 元,较上年同期增加31.43%。报告期内,公司三项费用占营业收入比为16.09%,较上年同期下降3.61 个百分点,但三项费用均有所增长;其中,销售费用为5.25 亿元,同比增长43.93%;管理费用为3.47 亿元,同比增长17.54%;财务费用为12.75 亿元,同比增长21.26%。
净负债率下降,利润率维持稳定。截至2019 年9 月30 日,公司总资产规模1556.46 亿元,较上年同期增长7.34%;净资产规模366.49 亿元,较上年同期增长6.13%。2019 年前三季度,公司毛利率为47.90%,较上年同期提高0.60 个百分点;净利率为13.64%,较上年同期下降0.43 个百分点。负债结构方面,公司资产负债率为76.45%,较上年同期增加0.27 个百分点;净负债率为183.80%,较上年同期下降14.50 个百分点。
积极应对市场变化,改善经营性现金流。报告期内,公司科学统筹销售回款、项目投资、工程建设等大额资金收支关系:一是积极应对市场变化,加强销售签约回款力度,销售回款201.7 亿元,较去年同期增长80%;二是根据市场变化和公司可售货量,合理安排项目工程进度。报告期内,公司经营活动现金流净额为70.02 亿元。
销售签约实现快速增长,土地战略布局持续深化。报告期内,公司实现销售签约额250.5 亿元,同比增长46%。其中,商务产品实现销售签约额45 亿元(销售面积约10.1 万平米),同比增长184%;住宅产品实现销售签约额205.5 亿元(销售面积约75 万平米),同比增长32%。公司持续深耕五大城市群中心城市,拓展环五大城市群中心城市一小时交通圈的卫星城/区域,报告期内新增项目储备10 个,新增计容建筑面积93.4 万平方米,实现权益投资额100.8 亿元,以合理价格持续补充符合公司战略发展需求的项目资源。
投资建议:给予“优于大市”评级。我们预计2019、2020 年公司实现归属于母公司股东净利润分别为人民币37.14 亿元、41.25 亿元,对应EPS 分别为1.24、1.38 元。截止2019 年10 月30 日,公司收盘于7.96 元,对应2019、2020 年PE 分别为6.41 倍、5.77 倍,对应19 年PEG 值为0.52。我们给予公司2019 年8-9XPE,6 个月合理价值区间在人民币9.94-11.18 元,维持“优于大市”评级。
风险提示:公司结算不及预期。

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研究员: 海通证券 ● 涂力磊,金晶
发布时间:2019-11-04

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