[海通证券:增持]2018年年报点评:销售同增30% 经营利润稳健增长

营收小幅下滑,净利润同增8.72%。2018年公司实现营业总收入221.13亿元,较上年同期减少13.35%;实现归属于上市公司股东的净利润为32.69亿元,较上年同期增加8.72%;实现稀释每股收益为1.09元,同比增长7.92%。公司2018年度向股东进行利润分配的预案为:以公司截至2018年12月31日总股本2988929907股为技术,每10股派发现金3元(含税)。
利润率提升,负债率有所增加。2018年公司的销售毛利率为48.60%,较上年同期提高19.19个百分点;销售净利率为18.26%,较上年同期提高2.18个百分点。受益于项目投资价值显现、项目成本管控提升一级当期结算项目结构性等因素,2018年主营业务中的房地产业务毛利率提升20.42个百分点至45.77%,带动销售毛利率大幅提升。截至2018年12月31日公司资产负债率为74.96%,同比提高1.88个百分点;净负债率为184.25%,同比大幅提高33.43个百分点。
销售金额同增30%,新开工同增207%。2018年公司实现销售签约额约307亿元,同比增长30%,创历史新高。2018年,公司实现开复工面积为550万平米,同比增长51%;其中新开工面积为338万平米,同比增长207%;实现竣工面积107万平米,同比下降40%。2019年公司计划实现开复工面积约773万平米,其中新开工面积约355万平米。公司新开工面积的大幅增长,为未来的可售货源储备以及结算奠定了坚实的基础。
深耕五大城市群,土地储备稳步增加。2018年公司新增权益建筑面积356万平方米(其中地上权益面积248万平方米),实现权益投资额191亿元,地上权益面积土地均价约为7699元/平米,截至2018年底,公司总体可结算资源规划建筑面积1533万平方米(对应权益规划面积1261万平方米)
投资建议:维持“优于大市”评级。我们预计2019、2020年公司实现归属于母公司股东净利润分别为人民币37.14亿元、41.25亿元,对应EPS分别为人民币1.24、1.38元。截止2019年04月08日,公司收盘于人民币9.10元,对应2019、2020年PE分别为7.34倍、6.59倍,对应19年PEG值仅0.59。我们给予公司2019年8-9XPE,6个月合理价值区间在人民币9.92-11.16元,较每股RNAV折价约41.2%-47.7%,维持“优于大市”评级。
风险提示:公司项目销售和结算不及预期。


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研究员: 海通证券 ● 涂力磊,金晶
发布时间:2019-04-12

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猛想号2019-04-12 16:12

才11.6元,没意思